作者 | 李白水2021数据支持 | 勾股大数据（www.|免佣的美国互联网券商Robinhood收割的是谁的钱？( 二 ) 作者|李白水2021

（3）Robinhood的竞争劣势
高度依赖交易作为收入来源，而同行纷纷推出零用金炒股服务，对Robinhood市场份额形成潜在冲击；客服体系不完善；目前只服务于美国公民，受众存在天花板；出现过限制交易（如GME、狗狗币）、误导投资者、宕机等等负面事件，造成恶劣影响，半年内被处以两次巨额罚款。
（4）Robinhood的经营风险
PFOF收费模式存在监管风险，可能被叫停。
解释：Robinhood不收取交易手续费/佣金，但是他会以订单流返点的模式向上游做市商收费。原理是将客户的订单信息打包给做市商，然后做市商将订单输入到自家算法后，通过微调出价要价赚取利润，而部分利润会分给Robinhood 。这种模式在法律上可能存在问题（也有道德方面的风险），所以经营风险还是比较大的。
2020年来自PFOF和交易返利的收入占到了Robinhood总收入的75% ，包括Citadel在内的四大做市商占收入的59% ，也就是说收入非常集中；21Q1该比例达到81% 。如果该模式被监管， Robinhood将面临巨大损失。
目前相关政策并没有落地（今年2月18日听证会），只是先提出了提高准备金、流动性的要求。 Robinhood在招股书上有标注，目前是符合要求的。

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其他的风险主要包括加密货币高度不确定性（如政策，用户偏好），高波动性；系统安全性风险，如宕机、加密货币数据丢失等，会给客户带来很大的潜在损失。例如，去年就有个大学生交易期权亏了70万刀，自杀了，后来发现是Robinhood数据显示错误。
最后是资本市场系统性风险，而期权等衍生品交易占其收入比重高，所以Robinhood面临的风险敞口更大。
III、商业模式
（1）消费互联网共性战略思维
拉新+留存+积累数据+挖掘，不断循环，形成一种飞轮效应。
进一步解释，以富途为例：富途近些年都在疯狂拉新，通过广告、赠股票卡、免佣金等等激励措施。拉到新之后，下一步就是通过社区和资讯不停Feed ，培养用户的习惯，增加使用时长/打开频率，进而增强用户黏性，留存率——富途的留存率长期保持在98%的高水平。
那么，在这个过程中，富途积累大量用户数据，这样就可以进行用户行为习惯挖掘，知道用户哪一口，投资的模式是什么等等（短炒或者做大波段etc.）。
分析完之后就开始进一步深度运营（比如根据个人喜好智能推送，资讯、相关的大V、相关理财产品信息、潜在投资标的等等），进一步增强黏性。
而最后，黏性基本上可以和价值画等号——其实这也就是为什么国家前两年把数据也作为重要生产资料的原因，因为这东西可以刺激大量的潜在需求，然后获利。
下面的图是Robinhood活跃用户的增长情况，可以直观看到大幅增长，尤其是近两年。

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据招股书， robinhood20年平均每个用户每天打开app7次，这一数字为同行2-4倍。
也就是说Robinhood做留存也有两把刷子。主要有两个关键点，一是咨询和投资知识平台：帮助客户，特别是新人小白快速上手，赚取更多投资收益，共赢为最终目标。二是不停做技术升级：界面、安全性等，用起来更舒服，体验感更好。
（2）拉新成本与收益
据招股书，在19年， Robinhood每月拉来的新用户，平均成本回收期约13个月；这一数值在20年减少为5个月。
主要与疫情、广告效率提升相关，更多的是广告效率的提升。
广告效率提升来自于RRP（RobinhoodReferenceProgram）：拉新项目，和富途类似，主要以赠送股票给拉新者为主，价值2.5美元至225美元不等。
最新的数据表明，平均拉新成本由19年53美元降低至20年20美元，在21Q1进一步降低至15美元。
当然这也和之前说到的轧空，网红股， WSB论坛有密切关系。
总的来说， Robinhood拉到新用户之后获利基本是确定的。

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自2015年1月统计至2021年3月底，超过半数的新客户表示Robinhood是他们第一个券商账户，这些新用户大多都对平台有较强黏性。
如图，通过测算CumulativeNetDeposits ，也就是账户累计净存款额度，从17年1月至20年底，用户平均净存款，在他使用Robinhood12个月后上涨3.3倍， 2年后上涨4.1倍。