逆市2涨停市值蒸发200亿股价腰斩后良品铺子又香？代工矛盾难解文/每日资本论上半年净利同增

文/每日资本论
上半年净利同增19.29% 。

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国内首个“云上市”公司的股价终于连续涨停。
9月25日，良品铺子股份有限公司（下称良品铺子）股价低开高走，继续保持强势态势，并在下午14：30涨停。截至当日收盘，其股价为40.68元，上涨10.01% ，总市值163.13亿元。这是其连续第二个涨停板。
前一个交易日，良品铺子强势涨停，这是其近14个月以来的首个涨停板。盘面分析，自2020年7月15日，良品铺子股价创在87.24元后，便一路下跌。至今年9月1日，其股价已跌至最低31.3元，市值从最高点到现在蒸发了超200亿元。技术上，尽管良品铺子股价已经上穿了60日均线，且在35元一线搭建一个平台，但仍处于下行通道，周K线冲破20周线，月线也达到5月线。但受120日线反压，股价或在后市冲高回落，且44元到50元附近为强阻力位。
激进的投资者或许在此处就忍不住下手抄底了。那么，这里是不是给机会？
公开资料显示，良品铺子创立于2006年。 2010年7月26日，成立湖北良品铺子食品有限公司。 2017年11月变更为股份公司。公司以连锁店、商业特许、网络等方式从事：散装食品、预包装食品、特殊食品等制售。 2020年2月24日，良品铺子在主板上市，成为A股历史上首家“云上市”的企业。
上市后，良品铺子股价一口气连续15个涨停，并一路攀升至87.24元。这也让部分投资机构赚得钵满盆满——2017年，国内知名投资机构高瓴资本用8.21亿元，换来了良品铺子13%股份，并由此跻身公司第三大股东。若以2020年2月24日良品铺子上市首日的收盘价计算，高瓴资本手上的股票价值73.54亿元，投资溢价近8倍。
【逆市2涨停市值蒸发200亿股价腰斩后良品铺子又香？代工矛盾难解】据媒体报道，最多时持有良品铺子的基金高达81家，但机构的撤退速度也是惊人。如今，持有良品铺子的基金数量锐减，中报显示其十大股东中不过两家。
机构减持甚至清仓也可以理解，毕竟获利了结也属正常。不过，更深层的原因还是来自市场对休闲食品天花板的担忧。

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商务部相关数据显示， 2020年中国零食行业总产值已超3万亿元，并预计以超过8%的复合年增长率继续增长，至2024年有望突破4万亿元。这么大的市场，自然而然也吸引了众多玩家的参与。
目前，国内零食产业主要有两种经营模式，第一种传统套路，自己生产、经销渠道为主，通过商超供应链进行铺货，更倾向于代理商销售，代表性企业洽洽食品。第二种是在新消费的催生下产生的以良品铺子、三只松鼠为代表的新生代食品商，前者以线下实体店连锁销售起家，走高端标签路线，而后者更倾向于线上销售，走大众IP路线。
良品铺子的业绩增长压力是显而易见的。其财报显示，近五年其营收总体呈现下滑趋势。 2016年良品铺子营收为42.89亿元，同比增长36.2% ，这也是近5年的高点。 2017年同比增长26.45% ， 2018年同比增长下滑到17.58% ， 2019年略有反弹后， 2020年同比增长下滑至2.32% 。
净利润的波动则更为明显。 2016年良品铺子净利润为9895.55万元，同比增长118.16% 。 2017年同比增长大跌为-61.16% ， 2018年同比有暴增520.65% 。然后，净利润同比再次大幅下滑， 2019年为42.68% ， 2020年仅为0.95% ，而这两年净利润几乎持平，分别为3.4亿元、3.44亿元。
增长放缓，如何改变？
部分业内人士认为良品铺子为了提振业绩主打高端牌。其实也不尽然，早在2016年良品铺子就已经给自己贴上了高端标签，而且主打高端也是良品铺子此前能够快速发展的一个重要原因。
问题在于，代工模式与“高端”之间存在着天然的矛盾。
公允地讲，代工模式然后贴标，这种轻资产模式是企业运营的一种重要模式。从厂家的角度来讲，避免了前期资金投入较大的风险。但这种模式容易出现的问题就是品控，而品控恰恰是高端产品必须要过的关。
事实上，良品铺子品控问题饱受诟病。此前曾出现过“鸭脖发霉”、“巴旦木被虫蛀”、“吃出异物”等问题，使其“高端”品牌形象大打折扣。 2017年3月，良品铺子工业委托两家供应商加工生产产品，因不符合食品安全标准，湖北食品药品监督管理局对其下发了《行政处罚决定书》，罚款金额合计64.28万元。

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