作者丨狮刀编辑丨信陵题图 | 图虫创投业的繁荣有两个明显的标志|独角兽不再稀有，聊聊这个物种的“五宗罪” 作者丨狮刀

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作者丨狮刀
编辑丨信陵
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创投业的繁荣有两个明显的标志，一是钱多，另一个是独角兽多。这“两多”是一种因果关联。
中秋期间聚餐，头部机构负责募资的小伙伴们都喜气洋洋。根据他们的普遍反馈，当下募资环境和两三年前相比，好多了，至少已经恢复到2018年资管新规之前的士气水平了。
按照他们的说法，如今险资开始“松口” ，可以对私募股权基金配资不超过20%；银行纷纷成立理财子公司，正在探索和股权投资机构的合作；各个地方政府的引导基金也还在继续挑着大梁，有的甚至不需要“返投” 。
除了纯金融口的资金，产业资金也在涌入一级市场。近日， 76岁的娃哈哈创始人宗庆后取得基金从业资格证书，并在基金业协会备案私募基金管理人；农夫山泉的掌门人钟睒睒也在中基协低调完成备案登记。
各行各业的热钱，连同其它因素，共同造成了一个奇特的现象：独角兽项目不再稀奇。

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不再稀奇的独角兽：
十亿美金只是“平均水平”
根据CBinsights截止6月的数据，全世界的独角兽（即估值10亿美金以上的未上市公司）已经有702家。 2013年， “独角兽”这个词被提出来的时候，全世界只有39家；到了2018年就增长到348家。从2018年到现在，不到三年，独角兽的数量再次翻倍。

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根据《中国独角兽企业研究报告2021》，截止2020年，中国的独角兽企业数量已经达到251家。不同机构的统计数据略有不同，不过这已足以证明独角兽的“繁荣”程度。

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独角兽为何暴增？
有几方面的因素：
从供应端角度，资金过于充沛，企业推迟上市。
近几年，一方面是创投机构募集资金持续处于历史高位；另一方面，资金实力原本就很雄厚的非传统风投机构大量进入一级市场。钱多，好项目供应不上，估值上升都就难以避免。
非传统资金包括上市公司、产业资本、PE ，乃至原本专注二级市场的资金。这些实力资金的背景和目标不同，有的是资产配置（如PE或二级市场资金），有的辅助战略（如企业战投），有的是企业转型考虑，但共同的一点是，它们对企业的估值不敏感，不像创投机构那样精打细算。
有了资金，对于前景比较确定的企业，投资人也就不急于推动企业上市。结果就是，企业上市前的融资轮次大幅增加，出现了七八轮甚至更多轮次，估值也被相应推高。
其次，从需求端角度，技术进步导致“赢家通吃” 。
互联网和数字技术的进步，给很多行业带来了“赢家通吃”现象，头部企业集中度大大提升，融资上也出现了“马太效应” 。另一方面，新兴的技术行业自身也产生了大量的独角兽。
根据CBInsights的统计，全球的独角兽中，金融科技（121家）、互联网软件和服务（110家）和电子商务（81家）等三个领域占了近半壁江山。
此外，创始人的增长策略也助推了估值。
在资金的推动下，创始人在更早的时期就选择了大幅扩张策略。有的企业采取全球化经营的策略，进入新的市场；有的开始并购同行，扩大规模；有的和机构一样做起了投资，理由是“建立生态” 。而这些策略通常是创业公司在比较晚的阶段采取的策略。但无论如何，这些策略也导致了估值的上涨。
创业公司的估值上涨到了什么水平？我们来看数据。
根据Pitchbook的研究，截至2021年上半年，后期项目（late-stage）估值的中位数和平均数分别是1.3亿美金和9.14亿美金，这两个数据都比2020年创下的最高记录还要高85% 。
Pitchbook预期到今年年底，后期项目的平均估值将会超过10亿美金。换句话说，能够进入后期融资的创业公司，独角兽只是个平均水平，不是什么稀罕的事。
因此，西方古代神话里更为稀有的“十角兽”（Decacorn）和“百角兽”（Centicorn）被挑选出来，分别代表估值超过百亿和千亿美元的创业公司，成为投资机构捕捉的新目标。

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独角兽引发的问题