「棉花周报」抢收死局，看弱消费 01市场分歧与展望在9月棉花月

01
市场分歧与展望
在9月棉花月度策略中，我们将棉花市场的重点放在了抢收、消费和政策方面，产量端对行情的影响相对有限。笔者认为，随着秋收临近，产量端影响相对可控，且随着9月对美棉产量相对合理的修正，未来调整空间比较有限。在周五晚间公布的USDA报告中，重新修正了美棉产量，两方面作出了调整，笔者对此表示认可：1）种植面积和收获面积，种植面积从6月种植报告公布的1172万英亩调低至1119万英亩，以及收获面积从8月预估的1036万英亩调低至992万英亩，其修改逻辑基于种植期的高粮棉比以及本种植季棉花生长进度的落后；2）从8月低于均值的800磅上调至895磅，这一数据高于过去十年均值，仅仅低于2017年单产，更多基于当前棉花表现抢眼的优良率。综合算下来，产量上调至403万吨，上调24.6万吨。
此外，市场陷入多空震荡死局，分歧在于，多头等待新疆机采棉上市后的抢收行情，而空头则寄希望于下游纺织业在旺季不旺之下成品累库，将行业负面状况向上游棉花传递。从各自情况进行分析，二者对于皮棉价格的影响是相对独立的，极大可能各走各的逻辑，但各自逻辑存在时间上的差异。籽棉价格决定轧花厂皮棉成本，而轧花厂与棉农的博弈独立于下游纺织业行情，抢收难以避免，只是一个击鼓传花的过程，轧花厂处于被动的局面。
回顾过去几年籽棉行情，交售高峰集中在10月份，高点也容易处在10月份。今年抢收还是基于两个逻辑：产能扩张僧多粥少，种植成本提高。但第一个逻辑其实已经在去年抢收中就已经兑现，去年开秤价格直接高于前一年的最高价，且在10月达到8元/公斤的高点，从今年目前试轧收花价格来看，已经较去年的籽棉抢收的高点有了明显的提高，一定程度上兑现了第二个逻辑。但这仅仅是理性的分析，市场的疯狂、轧花厂的被动局面都可能促使籽棉行情出现进一步加速上涨。虽然无法分析主观情绪因素，但至少可以在这一时间段避免重仓做空。
未来抢收是否造成高位接盘则取决于下游好坏。相对于轧花厂深处绝境，下游至少在纱线端仍有选择进口纱的权利，对于棉纱价格的抵触有一定话语权。
更重要的是，笔者认为棉花消费驱动已经走到尽头， USDA在9月报告中延续对全球棉花消费的大幅上调， 21/22年度全球消费达到2702.8万吨，突破近20年来天花板水平，同时也大幅上调20/21年度消费，兑现了后疫情时代消费复苏的预期。国内纺织服装零售哑火之际，支撑需求的更多依靠海外订单，虽有东南亚订单转移作为利好支撑，但海运运力紧张可能前置海外订单，淡季不淡促使了这一波上涨行情，旺季不旺是否可能带来低利润的坯布端继续累库。综合来看，下游不太乐观，对于高籽棉价格支撑的行情也难以长时间维持。
随着储备棉进一步升级调控政策，未来储备棉大概率将进入低安全边际库存。这意味着国内棉花的定价权将向外棉市场转移，因为调控手段可能转向外棉进口。但基于全球棉花消费恢复预期被逐渐证伪的预期下，加上CBOT、ICE粮棉比回归到均值下方，下一年度美棉面积可能得到大幅恢复，外棉高度非常有限。
02
棉纺产业回顾

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棉纺产业回顾：
本周国内棉花现货价格冲高回落，现货交投氛围基本持稳。纺企采购意愿仍不十分强烈，心态开始趋谨慎。纯棉纱市场整体交投仍有小幅走淡，成交较少，棉纱价格稳中偏弱主导。因双减影响南通如东织厂关停消息发出，该市场纯棉纱出货骤降，其余市场棉纱成交维持平淡走势。棉纱库存继续累积，库存已经处于年内相对高位，但与往年相比依旧处于低位水平，开机方面偏稳。本周全棉坯布整体交投继续维持偏弱状态，各地市场反映需求仍显颓势。当前大厂在机订单恢复不足，订单量可维持至9月底，但中小厂订单情况不及大厂。织厂维持微利或者保本，外销订单询价较为积极，但成单稀少。库存方面小幅上升为主，目前织厂压力不大，且后市仍维持增长趋势。
03
其他数据
1、期货市场

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