此轮天然气涨价超预期的点在哪?后续供暖季、工业燃料、发电用气等都是催化!
天风证券认为 , 本轮涨价特殊性强 , 存在淡季涨价和海内外普涨两大特点 , 判断在此轮天然涨价过后 , 十四五、十五五期间天然气市场化价格中枢存在抬升基础 。
上半年全国LNG价格除了年初外整体平稳运行 , 平均价格为3989元/吨 , 同比抬升27% , 较2019年上半年甚至有5.1%的下滑 。 下半年以来 , LNG价格呈现出鲜明“淡季不淡”的特征 , 进入7月之后LNG价格快速抬升 , 7月当月涨幅达30% , 8月涨幅18% , 两个月累计涨幅52% 。 这一轮的涨价 , 相较前两次高点而言 , 第一个特殊点在于淡季涨价 , 即涨价的启动时点7月为传统的天然气淡季;第二个特殊点在于海内外普涨 , TTF、NBP、HH等均创下新高 。
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1)原因分析:旺盛的需求 , 高企的成本
供需方面:上半年生产及管道气分别同比增长10%和17% , LNG进口作为供给中最具弹性的一环 , 受需求刺激产生高增 , 上半年天然气表观消费同比增长17% , 对应LNG进口量实现27%的大幅增长 。 国内需求的高增原因总结为三点:两碳催化、产业基本盘稳固、高温刺激 。
成本方面:国际气价的大幅走高 , 抬升了我国LNG进口成本 。 根据海关数据 , 6月我国LNG平均进口价格同比增长37% 。 需求端 , 全球经济复苏&全球碳中和提速;供给端 , 资本开支缩减 , 产量跟进仍需时日;库存端 , 主要消费地低位库存拉动补库需求 。
2)展望:短期-冬季上浮 , 中长期-中枢上移
短期:首先从经验上看 , 临近供暖季LNG价格往往支撑较足 。 此外 , 从具体供需角度看 , 预计下半年供需比例为0.9802 , 相较上半年将进一步收窄 。 短期来看 , 预计下半年我国天然气供需仍将维持紧平衡 。 因此 , 无论经验数据还是供需条件 , 供暖季及前期补库阶段LNG价格支撑仍足 。
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【此轮天然气涨价超预期的点在哪?后续供暖季、工业燃料、发电用气等都是催化!】中长期:本轮涨价相较于我国前几轮LNG涨价而言 , 海内外的普涨是一大特征 , 背后的重要共性原因在于全球碳中和的提速 。 在碳减排提速的趋势下 , 全球范围内的天然气需求增长中枢或有抬升 。 就国内中长期供需而言 , 在两碳大背景下 , 工业燃料、发电用气或为超预期的点 , 十四五期间复合增速预计分别可以达到10.2%和12.9% 。 判断此轮天然涨价后 , 十四五、十五五期间天然气市场化价格中枢存在抬升基础 。
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