继续非对称涨价——2021年8月物价数据点评（海通宏观梁中华、应镓娴）重要提示：《证券期货投资者

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2021年9月9日，国家统计局公布8月通胀数据， CPI同比上涨0.8% ，低于预期， PPI同比继续上行至9.5% ，再超市场预期。
PPI涨价压力什么时候可以缓解？短期来看，受能耗双控、限产等政策影响，供给端约束仍将带动工业品价格高位震荡。但随着中下游企业盈利被持续挤压， “保供”政策的力度或也将进一步加强，政策执行的效果仍需持续关注。
而需求方面，国内地产投资面临持续走弱，海外耐用品需求已经趋于回落，接下来主要是服务业修复，内外需的同步回落将明显缓解涨价压力。另外，随着美国Taper的渐近，美元走强或也将对大宗商品价格形成抑制。
1非食品CPI环比回落
8月国内疫情扩散拖累非食品CPI 。《通胀“剪刀差”创新高——2021年7月物价数据点评》中我们提示，本轮疫情可能对8月服务业消费造成较明显影响，从而对非食品CPI的修复产生扰动。 8月核心CPI、服务CPI均出现超季节性回落，反映了消费受疫情的短期冲击。同时，受国际原油价格下降影响，工业消费品价格由7月环涨0.4%转为下降0.2% 。受这些因素影响， 8月非食品CPI环比下降0.1% ，同比回落至1.9% 。

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食品价格环比回升。食品CPI同比下降4.1% ，降幅比7月扩大0.4个百分点，影响CPI下降约0.77个百分点。不过环比出现近5个月以来的首次回升，涨价0.8% ，主要受鲜菜和鸡蛋价格的上涨拉动。而双节消费旺季来临之际，供给持续增加，猪价反弹幅度始终不大。不过伴随着气温转凉，消费需求回升，加上收储工作的开展缓解生猪恐慌出栏情绪，猪价继续下行空间或有限。考虑到基数影响，接下来CPI同比或呈现短期回升趋势。

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2PPI同比再创新高
供给端约束带动PPI同比再创新高。 8月PPI同比上行至9.5% ，创2008年9月以来的新高；环比上涨0.7% ，涨幅较6、7月继续扩大。分结构看， PPI涨价的主要动力仍是煤炭、钢铁、化工行业，其中煤炭采选环比涨幅最大，为6.5% 。因而近期的工业品涨价仍主要受到限产等供给端压缩的推动。

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供给约束，而非需求拉动的涨价，也导致了“PPI-CPI”、“生产资料PPI-生活资料PPI”两个剪刀差的持续扩大，并双双创出历史新高。 8月生产资料PPI同比上行至12.7% ，而生活资料PPI同比仍维持在0.3%水平，原材料成本压力向中下游的传导依然不畅。

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PPI涨价压力什么时候可以缓解？短期来看，受能耗双控、限产等政策影响，供给端约束仍将带动工业品价格高位震荡。
但随着中下游企业盈利被持续挤压， “保供”政策的力度或也将进一步加强，政策执行的效果仍需持续关注。而需求方面，国内地产投资面临持续走弱，海外耐用品需求已经趋于回落，接下来主要是服务业修复，内外需的同步回落将明显缓解涨价压力。另外，随着美国Taper的渐进，美元走强或也将对大宗商品价格形成抑制。

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