宁德时代的“铁王座”，能一直“赌性坚强”吗？炒股就看金麒麟分析师研报

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

文章图片
尽管处在领头羊位置，宁德时代与对手还没拉开差距。随着竞争加剧，其高于同行的营业利润率将被拉平。
作为宁德时代创始人，曾毓群在自己办公室挂了幅“赌性坚强”的题字。
在曾毓群的“豪赌”下，宁德时代从一个小厂，发展成市值站稳万亿关口的锂电池巨头，股民亲切的称宁德时代为“宁王” 。
虽已贵为全球动力电池龙头，但“铁王座”并不稳固，紧跟身后的LG新能源虎视眈眈，手握特斯拉这个大客户，正在加速扩张产能。
同为巨头的汽车主机厂商，不希望看到供应商话语权过大，影响电池供应的稳定性要求。因此，主机厂纷纷切入动力电池制造，这些有资金又有后发优势的玩家，可能是宁德时代真正的对手。
面对围剿，宁德时代开启投资步伐，广泛网络产业链上下游绑定利益，稳定电池销量。同时，宁德时代放出582亿元再融资与对手展开“军备竞赛” 。
这一次，曾毓群能“赌”赢吗？
“宁王”的领先优势不明显
全球动力电池市场上，宁德时代已经坐上了头把交椅。
根据韩国能源市场份额分析机构SNEResearch数据，今年上半年全球车载动力电池装机量共计114.1Gwh ，较去年同期增长1.5倍，排名前三名的公司分别是宁德时代、LG新能源和松下。
具体来看，与2020年相比，宁德时代的市场份额由22.7%提升至29.9% ， LG新能源由23.1%提升至24.5% ，松下由22.4%下降至15% 。
数据表明宁德时代的优势更加明显了，但从宁德时代、LG新能源和松下三家公司的全球市场份额合计近70%来看，实际全球动力电池市场已经形成寡头竞争格局。
对比另外两个巨头，宁德时代的优势并不明显。
业绩层面，宁德时代上市以来一直保持盈利状态。中报显示，今年上半年公司实现营收440.75亿元，同比增长134.07% ，归母净利润44.84亿元，同比增长131.45%；净利率12.08% ，同比增加0.7个百分点。
其中动力电池系统收入为304.5亿元，同比增长125.94%；毛利率为23% ，同比下降3.5个百分点；在总收入中占比近70% ，为主要收入来源。
安信证券预计公司2021年收入将达1203.71亿元，归母净利润108.72亿元，意味着分别同比增长139%和95% ，业绩持续高增长。
再来看看竞争对手。 LG新能源自去年底从LG化学分拆独立以来，业务快速发展。根据起点锂电大数据， LG新能源上半年销售额达到541.8亿元，同比增长了83.1%；实现利润66.9亿元。其中第二季度实现销售额296.8亿元，营业利润47.3亿元。
尽管装机量不及宁德时代，受益于该公司IT用小型电池的销售增长，上半年业绩要好于宁德时代。但受通用全球大召回事件影响， LG新能源将面临巨额赔偿。
处于老三位置的松下，主要配套特斯拉。过去数年间，松下动力电池业务均处于亏损状态，自去年三季度清仓特斯拉股票后，连续三个季度实现盈利。
根据东吴证券的数据，松下2021年上半年动力电池业务收入和营业利润分别为155亿元和17.5亿元。第二季度单季业收入约84亿元，同比增加77% ，环比增加19%；同期营业利润约为6.1亿元，同比增长203% ，环比下降46% 。
另外，松下不断下降的市占率表明，其市场正在被宁德时代和LG新能源蚕食。
相比于处于第二梯队的比亚迪、三星SDI和SKI ，第一梯队竞争优势明显。头部“三分天下”的竞争格局下，能和宁德时代掰手腕的是市场份额相近的LG新能源。
目前，中日韩头部动力电池厂商技术差距不大，国内的材料和人力成本相对更有优势。但近来磷酸铁锂电池不断升温，给宁德时代带来了不确定性。
中国汽车动力电池产业创新联盟显示，今年前5月，磷酸铁锂电池装车量同比增长达到4.5倍，同期三元锂电池增长了不到1倍，磷酸铁锂电池的产量已经连续两个月超越三元锂电池。
马斯克多次强调，特斯拉未来将逐步转向磷酸铁锂电池方案。
松下和LG新能源手握特斯拉的大笔订单，成为他们在动力电池市场挑战宁德时代的筹码。这与2012年宁德时代拿下宝马，然后在一众三元锂电池企业中脱颖而出的情形十分相似。
早期押注三元锂技术的宁德时代，吃足了补贴政策红利。如今，技术路线的天平再次向磷酸铁锂倾斜，宁德时代自然也要转向，公司表示将增加磷酸铁锂电池的占比，减少三元锂电池产能。