欧美货币政策短期趋同—评欧央行9月议息会议( 二 ) 事件：欧央行适度放缓PEPP购债

拉加德在会后的新闻发布会上强调本次放缓PEPP的购债步伐只是对疫情期间刺激计划的一种校准行为，并不意味着缩减购债。据消息人士称，欧央行的决策者同意将PEPP每月的购债目标设定在600-700亿欧元之间。考虑到另外200亿欧元APP项下的资产购买，年内欧央行每月的扩表量仍能维持在800-900亿欧元，这种变化对整体融资环境的影响的确是微不足道的。此外， PEPP只是“欧洲版量化宽松”的工具之一，本身具有临时性，对于它的小幅调整是远远不及“缩减”这一概念的。因此拉加德所谓的“校准”这一说辞也是被市场所接受的，欧元仅以小幅波动回应本次议息会议。

文章图片

文章图片
欧央行在本次会议中全面上调了未来三年的通胀预期。相比7月时对于通胀暂时性上升的解释，拉加德在本次新闻发布会上特别强调了因原材料、固定资产等供应短缺导致了部分企业将成本压力转嫁给消费者这一因素，并提示如果供应瓶颈持续更长时间并导致工资上涨高于预期，价格压力可能会更加持久。随着欧元区经济进一步复苏，通胀的持续时间可能会更长。倘若其回落时间要晚于美国，这也会对欧元产生一定正面影响。

文章图片
3、后市展望短期内欧美政策分化不明显，交易基本面。目前看来，欧美均处于开始减缓购债速度的阶段。由于8月非农数据不及预期，美联储9月难以宣布Taper ，更可能是在11月宣布、12月执行。与此同时，欧央行也开始减缓PEPP购债节奏，相较之前表态的第三季度加速PEPP边际转鹰。在欧美货币政策尚未明显分化的当下，美元指数/欧元兑美元整体呈现震荡态势。最近欧洲通胀超预期使得欧系债券利率上行明显比美债利率上行更为流畅，给予欧元支撑。但是过快的利率上行以及汇率升值反过来又会促使欧央行变得更为鸽派，最终使得欧元呈现震荡。 “碎片化”政局为德国大选带来不确定性。与往届不同的是，在本次选举中，执政16年的默克尔早已明确不再连任，而因近年来选择党、绿党等新兴势力迅速崛起，本次德国联邦选举将面临更分散化的格局。从当前的民调支持率来看，任何两个党派的合计得票率均不及50% ，这意味着“两大一小”或是“一大两小”的三党联盟或将成为必选项。尽管其他政党均已宣称不会与选择党合作，因此其成为执政党的可能性较小，但如果它在联邦议院中的势力得到进一步提升，这同样会对欧洲一体化格局产生不利影响。此外，因各党派政见的差异性，三党组阁谈判有可能会使得政策落地更加艰难，这对于德国的政治稳定性是极度不利的，这或成为制约欧央行转鹰脚步、利空欧元的因素。
整体而言，欧盟财政资金的进一步下发以及欧元区主要经济体疫苗接种进度加快继续为欧元提供支撑，欧元区继续迈向解封，服务业逐渐复苏，欧洲相对美国基本面边际好转。中期而言，在市场开始炒作美联储加息预期前，欧元兑美元料将维持区间震荡。

文章图片

文章图片

文章图片