欧美货币政策短期趋同—评欧央行9月议息会议事件：欧央行适度放缓PEPP购债

事件：欧央行适度放缓PEPP购债步伐
北京时间9月9日晚，欧央行公布了9月议息会议结果，维持三大利率不变，和市场预期一致。在市场聚焦的大流行紧急资产购买计划（PEPP）方面，欧央行重申PEPP将至少持续到2022年3月底，维持总规模在18500亿欧元不变，但表示PEPP的购债速度与前两个季度相比将“适度降低” 。议息会议后欧元兑美元小幅反弹，但在欧央行行长拉加德召开新闻发布会后回落。 10年期德债收益率下行逼近-0.35% 。由于针对PEPP如何退出的决策推延至今年12月，市场整体表现较为平淡。

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1、“校准”而非“缩减”
9月议息会议结果显示：
维持三大政策利率在当前水平不变，重申新版利率前瞻指引，并强调短期内通胀可能温和超过目标，管理委员会将随时准备酌情调整货币政策工具，以确保通胀在中期内稳定在2% 。
更多内容↓↓↓资产购买计划（APP）的净购买量将继续以每月200亿欧元的速度增长，并于加息前结束，但在加息之后较长的一段时间内将继续对到期的APP债券全额再投资，以确保在任何情况下都保持有利的流动性条件。
重申大流行紧急资产购买计划（PEPP）将至少持续到2022年3月底，且总金额仍为18500亿欧元，但指出相比前两个季度，当前适当降低PEPP的资产购买步伐（withamoderatelylowerpace）也能保持良好的融资条件，将根据市场情况灵活购买——可能不会用尽PEPP的额度，但也可能增加其规模。在2023年底之前，将继续对到期的PEPP进行再投资，且未来PEPP的资产配置将受到严格管理，以避免干扰货币政策立场。将继续通过其它再融资业务提供充足的流动性。
此外，欧央行上调了今年的GDP增长预期至5% ，小幅下调明年的预测值至4.6% 。与此同时，欧央行全面上调了今年及明后年的通胀预期，但明后年通胀预期达不到2%目标。

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【欧美货币政策短期趋同—评欧央行9月议息会议】对于市场关注的一系列问题，欧央行行长拉加德在新闻发布会上给予了更详细的解答：
关于资产购买适度放缓PEPP的购买步伐并不是缩减购债，而是一种校准行为。具体的债券购买速度将根据市场状况进行调整。结束购债还为时尚早。本次会议重新确定了年内的刺激计划，这是经管委会一致同意的，但目前尚未讨论更进一步的安排，将在未来几个月做好准备，并于12月的会议进行讨论。
关于通胀通胀暂时性回升主要反映了去年年中以来油价的强劲上涨、供应短缺带来的成本压力，以及德国增值税临时下调产生的通胀效应等。到2022年，这些因素会有所缓解或消失。随着经济进一步复苏，中期潜在通胀预计将呈现渐进式上升，但距离2%的目标仍有一段距离。
关于经济前景第三季度经济有望实现强劲增长。随着限制的放宽，服务业正受益于餐饮业及旅游业的反弹。尽管生产继续受到供应短缺的阻碍，但制造业仍表现强劲。劳动力市场正迅速改善，待业者较去年峰值减少了约2800万人。目前来看， Delta变种病毒的传播不需要重新实施封锁措施，但它可能会推迟经济全面重新开放的时间。要完全恢复疫情对经济造成的损害，还有一段路要走。未来经济复苏的速度取决于疫情和疫苗接种情况。如果疫情加剧，供应问题持续存在，经济增长可能低于预期。
关于加息离加息还有很远的路要走。
2、意料之外，情理之中
虽然上周德国、奥地利和荷兰央行行长已放出鹰派信号，呼吁欧央行早日缩减PEPP ，为本次议息会议中欧央行对于购债计划的表态埋下伏笔，但因德国、奥地利和荷兰三国央行行长一贯以来的立场均较鹰派，而其余欧央行管委近期均持鸽派论调，本轮欧央行宣布经管委一致同意放缓购债步伐显得较为意外。然而当前欧元区经济蓬勃发展，通胀持续飙升。从欧央行公布的数据来看， 8月PEPP的净购买量为650亿欧元，显著低于7月的875亿欧元，为6个月以来最低水平。种种迹象显得本次议息会议的决定也十分合乎情理。