科伦药业|眼科医院扎堆上市，10名医生能否撑起清晰医疗港股IPO？创新药|戴维斯|股票板块-医药

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作者：潘妍
出品：洞察IPO
近期，已连续递表失效两次的清晰医疗再次向港交所提交申请，计划在主板挂牌上市，由光大证券担任独家保荐人。
面对千亿眼科医疗市场，前有千亿市值爱尔眼科（300015.SZ）一骑绝尘，后随多家企业扎堆上市，清晰医疗的IPO之路何去何从？
5名医生贡献超8成营收，新客户增长乏力清晰医疗成立于2005年，是香港一家眼科私营医疗机构。
公司目前仅在香港岛和九龙拥有2家医疗机构，主要为病人提供各种屈光治疗服务，包括SMILE手术、多焦距人工晶体置换术和植入式隐形眼镜植入术等。
业绩方面，清晰医疗的营收增速愈发缓慢，净利润波动也较大。
2019财年-2021财年，清晰医疗分别实现营业收入2.07亿港元、2.18亿港元、2.22亿港元， 2020财年、2021财年的营收增幅分别为5.31%、1.83% 。
同期，清晰医疗分别实现净利润3003.9万港元、2638.7万港元、3576.9万港元， 2020财年、2021财年的净利增幅分别为-12.16%、35.56% 。
营收结构来看，屈光治疗是清晰医疗的核心业务。报告期内，该业务的营收占比持续超7成。
图片来源：清晰医疗招股书
众所周知，对于一家医疗类公司来说，医疗器械是架高竞争壁垒的重要组成部分。因此，清晰医疗在医疗耗材方面的采购开支自是少不了。
2019财年-2021财年，清晰医疗主要与最大供应商合作，向该供应商购买用于实施SMILE手术的医疗耗材总额分别约为1750万港元、2140万港元、1690万港元，占当期总采购额46.9%、53.1%、44.5% 。
同时， 2019财年-2021财年，清晰医疗由SMILE手术产生的收益分别为9782.2万港元、1.12亿港元、1亿港元，占同期总收益的47.4%、51.5%、45.0% 。
值得一提的是，在中国设立私营眼科诊所须至少有1名持有医生认证并拥有5年眼科经验的雇员。
然而，目前中国专业眼科执业人员相对稀缺。据国家卫健委发布的《中国眼健康白皮书》，截至2019年末中国的眼科医师不足5万人。
这一点，在清晰医疗身上也可看出。截至2021年4月1日，清晰医疗执业医生人数为10人。
【科伦药业|眼科医院扎堆上市，10名医生能否撑起清晰医疗港股IPO？】并且，这10人中有5名医生贡献了绝大部分的营收。以2021财年数据举例，清晰医疗有5名医生营收贡献超2000万港元， 5人合计贡献约1.83亿港元，占当期营收82.14% 。
图片来源：清晰医疗招股书
除依赖个别医生外，清晰医疗对现有客户的依赖也愈发明显，并且新用客户增长放缓。
招股书显示，清晰医疗新病人人数由2019财年的1.07万人降至2021财年的8598人，同期人数占比由71.8%降至2021财年的56.2% 。
现有病人与新病人的人数划分
图片来源：清晰医疗招股书
由此可看出，清晰医疗新客户增长放缓愈发明显。在留住现有病人的同时，如何吸引更多新客户成为目前清晰医疗需解决的问题之一。
行业竞争激烈，内地市场拓展难一家企业的发展离不开行业，清晰医疗也不例外。
据弗若斯特沙利文分析， 2020年，香港眼科医疗服务总市场规模约为84.63亿港元，市场规模预期于2021年至2025年期间以5.7%的复合年增长率增长，于2025年达到111.50亿港元。
对于一家冲击IPO的企业来讲，市场规模的巨大无疑是利好的。但同时行业中激励的“角逐赛”也是无法避免的。
纵观中国眼科医疗市场，除爱尔眼科这样市值超千亿的头部玩家外，还包括光正眼科（002524.SZ）、希玛眼科（03309.HK）等“小而美”的眼科标的。
有分析表示，在医改新政下，医保报销政策对民营机构报销实施严监管，相关公司涉保业务面临萎缩，行业业绩增长承压。目前的眼科医疗公司仍处于高光时刻，选择现在上市或可获得高估值。
事实确实如此，自2020年7月起，多家眼科医疗医院开始扎堆IPO 。
A股市场中，普瑞眼科、华厦眼科、何氏眼科纷纷递交招股书，拟登陆A股创业板市场。目前，华厦眼科、何氏眼科的上市进程已处于提交注册阶段。普瑞眼科的上市申请也已获得上市委会议通过。