猫财经|母婴成利润来源，奥飞娱乐被扩张拖累业绩，股价5年跌8成！玩具销售不力( 二 ) 泡泡玛特港股上市还未有定数

当然，玩具销售业务占比的下降主要还是由于业务范围的扩大，从近期来看，连卖菜的商家都开始推出盲盒以增加销量，作为老牌玩具制造商，奥飞娱乐也没打算放过这片高速增长的市场。

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事实上，即使套上“盲盒”的外衣，动漫IP在潮玩销售中的作用也是举足轻重的，去年6月起，奥飞娱乐在K12领域陆续推出超级飞侠、巴啦啦小魔仙、小猪佩奇等经典IP系列盲盒，不过最终还是没能止住玩具销售业务收益的下滑。
8月时，奥飞娱乐又与网易旗下经典IP《阴阳师》联名推出的系列盲盒，并先一步在B站进行预售。据最新发布的《投资者关系活动记录表》显示，半个月的时间《阴阳师》系列盲盒销售超过10万盒，而截至9月30日，累计预售突破44.6万只，出货额接近700万。
另外，双十一期间奥飞娱乐盲盒销售额超过1000万，虽然不及泡泡玛特1.42亿的零头，但对于初入盲盒市场的奥飞娱乐来说，还算是不错的成绩。
母婴用品成主要利润来源，
游戏业务难成气候
早在2015年收入大量动漫IP版权后，奥飞动漫就开始从玩具商转型，甚至目标要做“中国迪士尼” ，而此后“奥飞欢乐世界”室内乐园确实也纷纷落地，除了亲自互动和主题餐饮等，也给玩具销售提供了新的线下渠道。
截至10月底，奥飞娱乐已在全国范围开设了20家门店，并且上半年在奥飞娱乐的定增预案中，又有2.57亿将用于“奥飞欢乐世界乐园网点建设项目” 。
不过站在现在来看，奥飞娱乐真正做成公司支柱业务的似乎只有“婴童用品” ，近三年公司婴童用品营收占比分别为23.86%、24.24%和30.74% ，其中2018年由于毛利率猛然提升3.5个百分点后增速放缓， 2019年几乎恢复原有毛利率水平后婴童用品业务增速均保持两位数的增长。
2020年的疫情曾带给母婴市场短暂的供需失衡，但由于刚需品的性质，婴童用品成为奥飞娱乐上半年唯一实现正向增长的业务，甚至最初大热的游戏业务也同比下滑18.32% 。

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同时，婴童用品营收占比也在上半年首次超过玩具销售业务，在毛利率相差无几的情况下，营收占比高出6.39%的婴童用品业务成为奥飞娱乐最主要的利润来源，双十一期间，奥飞娱乐的新品贝肯熊婴儿棉柔巾销量超过2500万。
正如前面所提到的，上半年也给游戏行业提供了一个风口，腾讯、网易等游戏大厂以及姚记科技（002605.SZ）等休闲移动手游公司纷纷攫取到巨大的流量，而反观奥飞娱乐的游戏业务却在风口上也没飞起来。
事实上，从2014年开始，游戏业务就进入奥飞娱乐的年报，直到2019年该业务占比依然没超过5% ，不过公司对其投入却不少，据猫妹不完全统计， 6年时间里奥飞娱乐大手笔至少收购了十余家游戏公司， 2018年期末商誉原值达到30.49亿。
而几乎同一时期，游戏版号的短暂停止发放， “饿死了”一大批小型游戏公司，而奥飞娱乐收购的大部分也属其中，于是2018年业绩的突然变脸得归咎于14.95亿的资产减值，而其中9.44亿商誉减值几乎都来自所收购的游戏公司。
没能躲过疫情带来的危机，却也没能冲进疫情带来的风口，奥飞娱乐依然是老牌玩具商，但盲目扩张带来的业绩压力，短期恐怕依然难以缓解。