奶牛|骑士乳业谋上市背后：奶牛养殖迎利好，制糖业务难逃市场波动业务|制品|圣牧|销售|骑士乳业|乳业|骑

近期，新三板挂牌乳企内蒙古骑士乳业集团股份有限公司（简称“骑士乳业”）向内蒙古监管局提交上市辅导备案申请材料并获受理。在生鲜乳供应紧张、奶价不断上涨、乳业上游投资并购活跃的背景下，业内认为，骑士乳业选择此时上市将迎来市场与政策环境的利好。
近两年，骑士乳业投资重心逐渐向上游养殖板块转移，消毒鲜奶、奶粉制品、常温奶等下游乳制品销售不振，同时舍弃了部分乳制品加工产能。此外，骑士乳业还将业务触角伸向制糖业，一方面降低了饲料成本、增加了收入来源，但另一方面却要应对白砂糖市场波动带来的收益风险。

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养殖环境利好上市
公开资料显示，骑士乳业成立于1992年，是一家全产业链乳制品综合供应商，业务涉足饲草种植、奶牛养殖、乳制品加工、甜菜种植、制糖等，于2015年7月挂牌新三板。
2016年、2017年，受国内生鲜乳产量过剩、进口大包粉冲击、奶价下行等影响，骑士乳业净利分别下降40.9%、73.72% 。 2018年-2020年上半年，通过降低饲养成本、提高单产，加之生鲜乳价格上涨等因素，骑士乳业业绩呈上升趋势，营收分别为4.62亿元、6.54亿元、2.64亿元，净利润分别为2659.83万元、3693.62万元、2735.85万元。
乳业上游专业杂志《荷斯坦》主编豆明认为，当前生鲜乳价格走高，下游乳企对优质上游乳业资源的需求增加，再加上内蒙古自治区在支持中小企业发展方面有很大的政策倾斜，整体环境有利于骑士乳业上市。
受近两年奶牛存栏量下降、奶源供给紧张等影响，下游乳业对优质奶源的争夺越发激烈，伊利、蒙牛、光明、新希望等头部企业均参与其中。而高品质低温乳制品需求的上涨，带动了优质奶源企业的业绩。据农业农村部公布的最新数据， 11月第一周，内蒙古、河北等10个奶牛主产省份生鲜乳平均价格达到了4元/公斤，较前一周上涨0.5% ，同比去年上涨4.7% 。
2018年-2020年6月底，生鲜乳销售占骑士乳业整体营收的比例从26.99%上升至33.45% ，主要客户为伊利、蒙牛、圣牧高科等。骑士乳业曾在2019年财报中表示，公司是蒙牛有机生鲜乳的战略供应商，双方建立了稳定的战略合作关系。
值得注意的是，蒙牛在2020年收购了中国圣牧约17.8%的股份，而中国圣牧是我国最大的有机原奶供应商，这种“强强联合”是否会影响骑士乳业对蒙牛的有机生鲜乳供应？对此，骑士乳业截至发稿尚未回应。
豆明认为，目前符合条件的有机原奶仍是稀缺资源，即便蒙牛入股中国圣牧，也不会影响骑士乳业的有机原奶销售。
投资重心向上游加码
从近两年的投资举动来看，骑士乳业正逐渐向上游产业加码。
2015年挂牌新三板后，面对当时的进口大包粉与国内奶价倒挂局面，骑士乳业曾一度押宝低温乳制品，提出以“零添加”等低温酸奶产品为突破，实施“走出去”战略。 2016年3月，骑士乳业投资设立山东骑士乳业有限公司。同年9月，骑士乳业通过定增330万股和支付现金1030万元，完成对银川东君乳业有限公司60%股权的收购。
然而，上述举措使得骑士乳业2016年销售费用大增，营业利润受此影响下降73.35% 。 2017年-2019年，骑士乳业下游消毒鲜奶、奶粉制品、代加工奶粉、常温奶营收整体呈下降趋势，仅酸奶制品保持增长。
受疫情导致的市场需求下降及产能下降等影响， 2020年上半年，骑士乳业乳制品销售总额同比下降25.96% ，其中消毒鲜奶、代加工奶粉、奶粉制品、常温奶营收分别下降了7.04%、19.45%、1.97%、75.27% 。与下游乳品相比，骑士乳业奶牛养殖板块近年来表现不俗，目前已成其主要收入来源， 2018年-2020年上半年相关营收分别上涨28.82%、29.96%、94.51% 。