盾安环境|中国股市：11月19日机构强推买入，3股极度低估，下周有望走强！格力电器|新能源|营收|a股

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格力电器
加快多元化布局，夯实产业链优势
事件：2021年11月16日公司发布公告，拟受让盾安环境（002011）2.7亿股份(占盾安环境总股份的29.48%) ，转让价款约为21.9亿元；同时，公司拟以现金方式认购盾安环境向特定对象非公开发行的1.39亿股股票，认购价款约8.1亿元。本次股份转让完成后，格力将持有盾安环境4.1亿股股份，控股38.78% 。盾安环境将成为公司的控股子公司。
夯实产业链优势。盾安环境主要业务包括制冷元器件、制冷空调设备的研发、生产和销售。制冷元器件领域，盾安环境是全球制冷元器件行业龙头企业。根据产业在线数据， 2021年第二季度盾安环境截止阀、四通阀、电子膨胀阀、电磁阀的市场占有率分别达到41.5%、44.3%、25.2%、13.3% ，分别位列细分品类内销市场的第一、第一、第三、第二。考虑到盾安环境空调制冷元器件业务具备较深的技术积累和良好的生产制造能力，此次交易有助于格力电器（000651）进一步提高公司空调上游核心零部件的竞争力和供应链的稳定性，夯实行业竞争优势。
多元化持续推进，完善热管理产业布局。在夯实家用空调配件市场的基础上，盾安环境重点拓展商用空调配件与特种空调设备业务，布局新能源汽车热管理等业务。盾安环境新能源热管理器相关产品矩阵完善，目前已经同比亚迪（002594）、吉利、长安、上汽、一汽等知名企业开展业务合作。此次交易完成之后，格力将在资金以及业务经营等方面提供支持。随着格力与盾安环境的业务协同效应的显现，公司新能源汽车核心零部件的产业布局将进一步完善。
标的公司债务压力缓解。
截止2021年三季度末，盾安环境资产负债率超过80% 。
除对子公司及子公司对子公司的担保外，盾安控股与盾安环境签订了7.50亿元等额连带责任互保。截至本公告日，盾安环境为盾安控股担保的本金余额5.86亿元、利息0.75亿元。格力通过定增的方式缓解了盾安环境的流动性压力，预计后续盾安环境的经营将保持稳定。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2021-2023年EPS分别为4.00、4.43、4.96元，考虑公司多元化布局持续推进，产业链优势进一步夯实，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格或大幅波动、终端需求恢复不及预期风险。
万华化学
深度报告之二：ADI-聚氨酯皇冠上的明珠，产品集群雏形已现
ADI性能优异，预计2021-2025年全球年均需求增速可达10%以上， 2025年市场规模有望超400亿元
常用的异氰酸酯以芳香族异氰酸酯为主，但由于芳香族异氰酸酯含有苯环等不饱和基团，存在易氧化黄变和耐候性不佳等问题。相比之下，脂肪族异氰酸酯产品主要含饱和基团，具有出色的耐候性和耐黄变性能，应用的范围更广，可用于制备涂料、胶粘剂、弹性体等，在航天军工(舰船涂料、新型火箭推进剂固化剂、透明装甲等)、高端装备制造业(飞机、高速列车、高档汽车、海工装备等功能涂装材料)、新能源(新能源车涂料、风机叶片涂料、光伏支架涂料)和节能环保产业等领域有着重要的应用。 ADI性能优异，随着万华的成本下降和下游行业的快速发展，我们预计2021-2025年全球ADI市场需求量年平均增速有望达到10% ，则2025年全球ADI市场的需求量将达到61万吨，市场规模将超400亿元。
竞争格局清晰
ADI生产的技术壁垒很高，全球具备生产能力的企业仅有科思创/万华/康睿/赢创/旭化成等少数几家。 2012年至今ADI行业只有科思创、万华、康睿进行了产能扩张，其中万华是唯一的新进入者。目前全球ADI总产能约为53.8万吨，其中科思创产能最大超20万吨/年，万华产能紧随其后为13万吨/年，未来随着万华宁波5万吨/年HDI装置的投产，万华将缩小与科思创的差距。总体上， ADI市场竞争格局清晰，科思创和万华产能优势显著。
万华脱颖而出，产品集群雏形已现
万华是世界唯一掌握全产业链MDA-H12MDA-H12MDI、世界第二家掌握全产业链IP-IPN-IPDA-IPDI、国内唯一掌握HDI及衍生物等核心技术的企业。万华目前可生产HDI、IPDI和H12MDI等产品，总产能达13万吨/年，占全球的24% ，预计2023年还将有5万吨/年HDI投产，届时其ADI总产能达18万吨/年。万华在不断扩大ADI产品产能的同时，还在构建特种胺-ADI-PUD产业链，推进ADI产业一体化发展，未来万华有望成为全球ADI行业的领导者。万华有望在ADI领域复制MDI的发展路径，不断降低ADI的成本和价格， ADI的渗透率还有望超预期。我们预计万华在2024年实现ADI销量15.3万吨，营收预计在96亿元。