卫龙|高中毕业创始人，如何做出600亿上市公司？( 三 ) 营收|上市公司|毛利率|a股

豆制品及其他产品主要为软豆皮、卤蛋，该品类中有若干产品被停产，营收规模及比重都较小。
从公司的业绩基本面来看，卫龙整体数据表现称得上优异，品牌认知度高、综合实力稳健，且各项指标近年都在不断强化。因此，资本给到了卫龙较高的估值和期待，公司最新估值达到百亿美元。
但从整个竞争环境和长远发展来看，卫龙也存在着市场集中度低、营收来源单一、竞争壁垒不强等问题。
目前，国内休闲食品市场的重要特征是，规模庞大但较为分散，虽然对于经营了20年的卫龙来说，市场份额远未触及天花板，但鱼龙混杂、市场集中度低也意味着后续监管力度会持续加强。 2019年，国家市场监督管理总局就发布“关于加强调味面制品质量安全监管”的公告，明确辣条食品管理标准，并要求企业改善产品配方，降低辣条中盐、脂肪、糖含量，提升产品营养健康水平。如果后续一旦进入更为严格的食品健康改革轨道，辣条生产能否在保证口味和营养健康要求上取得平衡，这或将成为辣条厂商面临的重要整改问题。
另一方面，零食新消费风口下，主打健康养生的新零食品类愈发丰富，而卫龙抗打的产品主要还是辣条，第二增长曲线尚未长成。对卫龙而言，辣条不具有核心技术，很难形成技术壁垒，更多是依靠营销驱动。而近年来从盐津铺子、金丝猴再到三只松鼠、良品铺子等国内休闲零食品牌，均有布局不同系列的辣条产品。而随着更大体量食品企业的进入，卫龙的优势不再鲜明。例如， 2017年推出辣条产品的三只松鼠，去年辣条营收已破亿元，甚至一度位列天猫平台辣条类单品销量首位。
作为第二曲线，新零食品类扩张成败，将决定卫龙的市场空间。虽然早在多年前卫龙就开始多元化转型，并开发了5个系列产品，种类超过40种，但罕有单品像辣条一样成为全网爆款。据了解，曾有卫龙经销商反映，部分市场只有大面筋和魔芋爽算爆品，其余产品的销量都不算突出。
此外，招股书显示卫龙95%的消费者年龄在35岁以下， 55%的消费者年龄在25岁以下。但当前卫龙的主销渠道并非年轻人更喜欢的网购平台，而是传统的线下渠道。 2018年—2020年，卫龙向线下经销商的销售分别占公司收入的91.6%、92.6%及90.7% ，线上自营或分销带来的收入占比不到10% 。
从商家数量也能反映这一点。截至2020年12月31日，卫龙签约了1900余家经销商，覆盖超过57万个零售终端网点。卫龙透露， 2018年采取了比较激进的经销商策略，即广泛布局经销网络。 2018年—2020年，卫龙新增的经销商分别有1297家、1297家、1490家。相比之下，卫龙在2020年砍掉了59家线上经销商，目前只剩下22家。
由此也可见，卫龙高度依赖辣条传统线下经销商。对此，有专家分析认为卫龙成立已超过20年，最初是从线下地推起家，如今的成功与这些线下经销商密不可分，如果大规模转型线上有可能会触及线下经销商利益。而卫龙在招股书中也表示，线上销售渠道的销量如有任何重大增长，则可能会导致线下与线上销售渠道之间的竞争。
但目前年轻人高度集中于线上短视频和直播领域，高度依赖于线下经销商带货，销售形式略显单一。如何平衡线上与线下销售渠道之间的关系，带来新的业绩增长同样需要持续摸索。
后续着陆资本市场，也意味着卫龙将面临更加严苛的食品安全要求，以及更为透明的信息披露，公司对标的也自然会是很多休闲零食巨头品牌，这都给卫龙的未来发展之路提出了更多挑战。
而伴随着卫龙成长起来的90后们，随着步入中年，都已经愈发注重健康和养生，新消费品牌的崛起也带来更丰富多样的零食选择，新一代的年轻人还会为卫龙继续买单吗？