公司|财华洞察|熟悉的陌生人！天齐锂业，下一只出清的行业白马股？价格|蒋卫平|贷款|收购|观点评论|天齐

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新能源汽车正在经历最好的时代。
今年内，国产造车新势力之二理想和小鹏前后脚先后在美股上市。蔚来、小鹏、理想汽车自此齐聚美股市场。前有特斯拉屡创新高，国产新势力的新能源汽车造车故事在海外同样俘获投资者青睐。上市至今短短几个月，理想汽车和小鹏汽车股价已分别上涨了89.55%及97.88% 。

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很难想象，新能源汽车造车商此时正风光无限，而它的产业链上游却有龙头白马股正身处寒冬。
但事实就是这样。
近日，天齐锂业（002466-CN）又一次发布流动性风险公告，表示当前仍有18.84亿美元、将在本月到期的并购贷款未偿还。另外，公司已经暂缓支付了今年到期的部分并购贷款利息4.71亿元。
以上未偿还贷款及贷款利息分别占公司净资产179.35%及6.76% 。

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极端情况下，如果公司未能如期偿还贷款，等待它的可能是申请破产，然后由法院指定清算组进行清算，用剩余财产偿还债务——只是天齐锂业的净资产还不足以偿还它手头的贷款。
无论如何，这只新能源汽车产业链上游的曾经大白马已感受到了深深的凉意。
1.缘起：蛇吞象式收购
天齐锂业的发家壮大，离不开它的两次蛇吞象式并购。
1997年，天齐锂业的创始人蒋卫平下海创业，主要从事矿物进出口。在创业之前，他有十年的农机公司销售经验。 2004年，蒋卫平接过了四川当地一家小型县办锂盐加工厂射洪锂业，并将其该改名天齐锂业。
当时的天齐锂业总资产只有7000多万元，累计亏损达6232万元。
蒋卫平接手天齐锂业之后，公司经营情况有所好转。 2007年至2010年，天齐锂业的营收都在3亿元上下；因为锂盐价格波动，扣非净利润从6402万元降至3295万元。
2010年10月，公司在深交所中小板上市。当时的天齐锂业已经是国内锂矿加工行业龙头，但较国际上的同行竞争对手还相差甚远。
上市之后，天齐锂业开始插上融资并购的翅膀展翅高飞。 2013年，天齐锂业作价30.41亿元收购其上游供应商泰利森51%股权。泰利森拥有西澳大利亚格林布什锂辉石矿藏。
收购完成之后，从2014年至2017年间，天齐净利润立竿见影地从1.31亿元升至21.45亿元，资产负债率仍保持了50%以下。

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2018年，天齐锂业以更高的价格（40.66亿美元约合人民币259亿元）收购智利矿业化工公司（SQM）23.77%股份，成为其第二大股东。
截止2017年底，天齐锂业账面货币资金只有55.24亿元，显然不足以完成该笔交易。于是，天齐锂业只得加杠杆从境内外银团融资35亿美元，完成了该次收购。
收购完成之后的2018年，天齐锂业的营收增长至62.4亿元，归母净利润为22亿元，市值超过800亿元，成为了名副其实的行业大白马，一度被称为中国“锂王” 。
只不料锂矿行业随即进入下行周期，天齐锂业高价并购买回来的竟然是一个随时会引爆的“雷” 。
2.暴雷：走上资不抵债的不归路
天齐锂业加杠杆并购SQM之后，锂盐价格却开始进入下行周期。碳酸锂的价格从最高点超过16万/吨跌落至不到5万元/吨。受此影响，上游的矿石、中游冶炼价格均出现持续回调。澳洲出口到中国的锂辉石价格从2018年初约900美元/吨下降到目前约500美元/吨。