信用|永煤违约揭示市场＂信仰＂风险：信用风险或未真正定价( 二 ) 市场|山西|机构|赎回|信用债|债券|永煤

14日，一封来自山西省国有资本运营有限公司（下称“山西国资运营公司”）致山西省属企业债权人的信件在网上流传。
根据该信件，山西国资运营公司作为履行出资人管资本职责的特殊机构，将持续加大省属国有企业债务风险防控力度，做到提前15天预警，并调动省属国企形成合力和强大资金池，在山西国资运营公司强力协调下，山西国有企业有足够的实力，确保到期债券不会出现一笔违约。
不过，第一财经也了解到，目前同业资金拆借依然以利率债质押回购为主，不少机构不接受信用质押，导致无法平资金头寸。此外一些机构持有的信用债出现大幅折价和评级下调后，质押率也出现大幅下降。
马龙表示，短期视角来看，市场不可避免会有对信用债的避险情绪，高等级和低等级债券的利差将进一步拉大，出现分化行情，弱资质的主体和个券影响较大。
“如果不幸‘踩雷’ ，机构肯定要面临一定压力，不过我觉得演变成流动性冲击的概率不大。因为公募基金本身要求持券分散，即便永煤卖不掉，卖其他也可以。毕竟现在市场上违约最高峰已经过去，持仓的债券较大比例没有问题，市场还是可以接受。而把没问题的债券卖掉，也不会有太多风险。 ”上述债券投资经介绍，此前很多以低等级债券为投资主体的操作模式，由于近年来信用事件和专户融资的冲击，风险释放很多，投垃圾债的产品数量锐减。
“回顾去年中小银行发生金融风险时监管的果断出击，我们相信风险的扩散仍在可控范围内。 ”中信证券称。
“如果因为信用风险确实带来一波流动性冲击的话，我觉得我们会逐步加仓，为明年的投资机会做一些布局。当然很难说买了就会涨，但到明年便可能是一个收获的时候。 ”某公募债券基金经理也对第一财经说。
信用风险或未真正定价
2018年，金融去杠杆的大幕拉开，前期过度加杠杆扩规模的主体开始暴露风险，信用债市场迎来了大规模的民企违约潮。
目前这一波违约和2018年违约潮较大的不同点在于， 2018年违约的主体主要以中小民企为主，本轮违约则涉及到了信用级别较高的国企，所以恐慌情绪传染较快，对债市产生了一定的冲击。
统计显示，下半年来10家国企发生实质性违约或永续债展期，相关主体债券余额合计达1028.31亿元。
中信证券认为，当前市场对央企、城投品种仍具有期待，但“国企信仰”已风雨飘摇。在基本面并不出色、债券发行短期化、地方政府支持不确定的背景下，部分“僵尸”国企的风险或在积聚，或已经卷土重来。
“信用债违约背后不仅仅是疫情带来的外生性冲击，也存在地方国企等自身性问题。尤其是在经济复苏的大背景下，此类信用风险的暴露更是凸显对信用债发行主体的资质担忧。当前， AAA地方国企信用利差回归历史低位（接近2016年），这意味着信用风险没有真正定价，还是带有刚兑预期。 ”国泰君安策略分析师陈显顺表示。
2018年8月，新疆兵团六师城投债违约冲击“城投信仰” ，最终“17兵团六师SCP001”延期兑付。
而永煤违约最后的走向是否也会变为一个“大一号”的技术性违约尚未可知。 11月13日，永煤控股公告，于当日将兑付利息3238.52万元支付至应收固定收益产品付息兑付资金户。
第一财经广告合作，请点击这里
此内容为第一财经原创，著作权归第一财经所有。未经第一财经书面授权，不得以任何方式加以使用，包括转载、摘编、复制或建立镜像。第一财经保留追究侵权者法律责任的权利。如需获得授权请联系第一财经版权部：021-22002972或021-22002335；banquan@yicai.com 。
文章作者