第一财经|东兴基金投资总监张旭：一个非典型基金经理的投资哲学 2008年

：原题为_第一财经|东兴基金投资总监张旭：一个非典型基金经理的投资哲学。
2008年，年轻的投资经理张旭遇到他投资生涯的第一个“坎”：在大熊市中抄底失败被市场狠狠教训，参与管理产品的净值一度跌到0.6元。
即便10多年过去，已完整经历几轮牛熊、目前是东兴基金投资总监的张旭，依然对此记忆犹新。

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“印象太深刻了，一闭眼就会想到曾经的这些惨痛教训。投资的时间越久，我对风险的厌恶越强。 ”张旭说。
正因为对风险的极度厌恶，与当下众多喜欢“抢热点”、“追风口”的基金经理不同，张旭的投资理念也成为一个“非典型”样本。虽看似不合时宜，却历经市场考验、自成体系。
作为东兴基金的投资总监，张旭也把这套投资哲学引入到投研团队的搭建中。自他任职东兴基金投资总监一年多来，业绩立竿见影、产品排名迅速上升，也证明了其投资理念的卓有成效。（注：目前东兴基金产品管理人为东兴证券，东兴基金于11月12日正式开业，之后将陆续变更管理人为东兴基金）
1.车越开越慢的“老司机”
在2005年10月上证指数下跌5.43%后， A股迎来了历史上长达2年的大牛市。幸运如张旭，在其刚刚入行时，赶上了那次波澜壮阔的大行情。
但如同所有经历者一样，牛市的喜悦冲昏了年轻基金经理的大脑，在没有丝毫防备中，牛市戛然而止，张旭也迎来投资生涯上的第一个“坎” 。
“教训太深刻了，现在一闭上眼就会想起来。 ”10多年过去，张旭仍旧记忆犹新。
在经历过最为惨痛的市场教训后，张旭的投资风格也随之改变。与他偏沉稳的性格一样，张旭在投资中首要考虑的便是安全，其次才是在足够安全边际的基础上，寻找绝对收益。
在张旭看来，基金经理的投资组合反映的正是他自己的性格特征。 “我可能偏保守稳健，比如我要是追高买，就会很难受，很影响后续的操作。 ”他说。
“我不喜欢去人多的地方，投资时候也一样，不喜欢‘追风口’也不愿意去买估值已经很高的‘抱团股’ 。 ”张旭也称。
与当下公募行业追热点、买风口的流行打法不一样的是，张旭走出一条“非典型”基金经理之路：在选择个股时，选择相对便宜、安全边际足够、甚至业内认为不好的股票，宁愿付出时间成本，等待股价的爆发。
“我选择的一些低估值股票不属于热点、甚至很冷门，但我知道基本面并不错，只是价格被短暂低估，而且也不会大幅下降了，那么我就愿意拿时间去等待估值的修复。 ”张旭举例， “就好像一根弹簧，把它压扁了，总有一天会反弹的。 ”
在张旭看来，选择低估值股票投资时，通常会遇到三种情形。第一，是买到基本面变好、估值和盈利都出现大幅向上的公司，这也是最希望看到的情形；第二类是公司的基本面没有变化，但估值处于低点附近，那以后大概率会有估值修复的机会；第三种，即公司基本面变差，存在‘低估值陷阱’ 。基金经理需要做的，就是尽量避免碰到这类公司。如果不小心“踩雷” ，其应对之道便是通过组合来实现对冲。
“比如我的组合中2只股票出现了盈利和估值均向上的的戴维斯双击；3只是估值回归；1只是垃圾股，那么账户总体收益还是平稳的。 ”张旭说。
日常生活中，大多数人刚刚开车时，速度往往开得很快。随着驾龄增长以及一些不可避免的事故，开车的速度会越来越慢。这就是俗称的， “老司机越开越慢” 。
“但开得慢不代表到得晚。比如不小心有个剐蹭才最耽误时间。投资同理。 ”张旭说。
2.将挖掘更多优质指数产品
见到张旭的时候，他刚刚面试完一位量化研究员岗位的候选人。张旭作为东兴基金投资总监所带领的投研团队，布局强化量化领域的投研实力，是当下东兴基金两大主要发力点其中之一。