推广|美柚股份募资远超三年营收，盈利质量下滑，现金流净额负增长女性|商品|企业|募集资金|美柚|美柚股

时代商学院研究员郑少娜
近年来， “她经济”热潮席卷中国，蘑菇街、小红书、花氧等专注于女性群体的电商和社区平台层出不穷，厦门美柚股份有限公司（以下简称“美柚股份”）正是这浩浩大军中的一员。
8月27日，美柚股份的创业板IPO审核进入问询阶段。由于更新财务资料， 9月25日，美柚股份主动申请中止上市审核程序。
资料显示，美柚股份是一家移动互联网的女性生活服务提供商，提供健康管理、孕育科普、社区交流和垂直电商等线上服务。目前，该公司开发了“美柚”“柚宝宝”“柚子街”“返还网”“羊毛省钱”等APP产品，服务于女性经期、备孕、孕期和育儿等生命周期。
时代商学院查阅相关资料发现， 2018年和2019年，美柚股份净利润同比增长率分别为32.21%和-16.05% ，盈利增长出现乏力。同时， 2017—2019年，该公司经营性现金流净额与净利润之比（以下简称“净现比”）分别为120.05%、112.69%和61.45% ，其净现比不断下滑且小于1 ，盈利质量逐渐变差。
针对上述相关情况， 10月27日，时代商学院向美柚股份发函询问，但截至发稿该公司仍未回复。
一、募资额远超三年营收之和
作为一家移动互联网的女性生活服务提供商，美柚股份的创始人却是一位85后男性创业者——陈方毅。截至招股书签署日，陈方毅及其一致行动人直接及间接持有美柚股份79.15%的表决权，为该公司控股股东及实际控制人。
资料显示，陈方毅出生于1986年11月，本科学历。 22岁时，他便创办了返还网——国内较早的一批电商导购网站，获得险峰华兴和真格基金数百万美元的风险投资；23岁时成立了厦门灵感方舟信息科技有限公司；4年后，也就是2013年，陈方毅又创办了美柚股份。
此次IPO ，美柚股份拟募资18.7亿元，其中， 5.81亿元用于技术研发平台升级项目、3.41亿元用于信息推广服务升级项目、3.25亿元用于电商服务升级项目、3.14亿元用于女性内容生态建设项目、3.09亿元用于女性产品研发项目。
财务数据显示， 2017—2019年，美柚股份的营业收入分别为4.23亿元、5.16亿元和6.17亿元，而此次美柚股份拟募资18.7亿元，较近三年营业收入总额超出约3.14亿元。
据Choice数据， 2017—2020年10月末，共有1067家企业登陆A股上市，其中，募集资金超过近三年营业收入之和的企业仅29家，占比2.72% ，且9成企业均在科创板上市。不难看出，像美柚股份这样募集资金远超近三年营业收入之和的创业板IPO企业并不常见。
另外，从美柚股份所在的互联网和相关服务行业看，如图表1所示， 12家企业的预计募集资金、实际募资金额均未超过近三年的营业收入之和。
值得注意的是，除优刻得（688158.SH）外，其余11家企业的实际募集资金也未超过15亿元，而它们各自近三年营业收入之和少则十几亿元，多则上百亿元。相比之下，美柚股份自身的业绩规模虽小，但募资资金的“野心”昭然若揭。

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二、净利润负增长，依赖单一电商渠道
在业务模式上，美柚股份的主要收入来源于广告服务业务和电商服务业务， 2019年，上述两项业务的营业收入占比分别为60.13%和39.65% 。从盈利情况看， 2017—2019年，美柚股份净利润分别为1.12亿元、1.48亿元和1.24亿元， 2018年和2019年，美柚股份净利润同比增长率分别为32.21%、-16.05% ，盈利增长已显乏力。
在电商服务业务中，美柚股份主要通过淘宝、天猫、京东、拼多多等大型电商平台的推广联盟来开展商品推广和返利导购服务，按实际完成交易金额的一定比例获取电商导购佣金收入。