造成这一差距的原因就在于 ， 青木股份以代运营服务为主 ， 而电商代运营业务毛利率要高出分销等业务许多 ， 基本上只有渠道零售与之在同一水平线上 。 就今年1-6月来看 ， 青木股份电商代运营业务和渠道零售的毛利率分别为59.87%和59.11% ， 但同期渠道分销、品牌数字营销、技术解决方案及消费者运营服务的毛利率分别只有14.77%、32.46%、44.11% 。
值得注意的是 ， 当零售、品牌营销服务等业务收入攀升 ， 青木股份的毛利率也随之有所收紧 。 并且 ， 在分销和零售模式下 ， 如若不能很好地把控市场风向 ， 存货积压、存货价值下降等一系列风险也将转嫁到青木股份身上 ， 这是需要引起重视的 。
重要客户流失风险 ， 将开辟毛利高的新品牌
代运营商与品牌同呼吸共命运是公认的事实 。 前不久 ， 壹网壹创就因为与百雀羚的合作模式发生变更引得资本市场反应消极 。 对青木股份来说 ， 如若重要客户合作有变 ， 也会给公司经营造成一定的困扰 。
近年来 ， 青木股份应收账款账面价值逐步增加 ， 自2017年的6557.15万元增至2020年1-6月的8726.99万元 。 青木股份在招股书中介绍 ， 随着经营规模扩大 ， 应收账款增加 ， 如公司采取的收款措施不力或品牌商客户还款能力下降 ， 可能增加公司的经营风险 。
同时 ， 青眼也发现 ， 青木股份的分销业务在2019年同比减少了12.78% ， 主因就是与开云集团的合作逐步终止 。 招股书显示 ， 青木股份通过京东平台主要销售开云集团旗下产品 ， 但随着双方合作逐步终止 ， 京东的贡献从2018年的1121.81万元降为2019年的181.34万元 。 最终 ， 2019年青木股份整体分销业务收入同比大幅减少 。

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▍截自青木股份招股书
所以 ， 对于未来几年 ， 青木股份也想得很清楚 ， 计划在两年内完成数个新品牌的引入和孵化 ， 以及现有代理品牌新渠道的拓展 。 一般来说 ， 新品牌出于快速打开市场的目的 ， 往往是“不计成本”地进行投入 ， 因此会给足代运营商利润空间 。 当然对青木股份来说 ， 也是因为切实尝到了红利 ， 才会如此规划 。 2020年青木股份电商渠道零售业务毛利率为59.11%相比上年较大幅度增长 ， 其因就是新引进的丹麦美妆个护品牌Tromborg收入占比上升 ， 且毛利率达69.45% 。
今年代运营企业中 ， 除了丽人丽妆和若羽臣已经成功登陆股市 ， 青木股份、雅漾代运营商凯淳股份以及高丝代运营优趣汇也均向IPO迈出了重要一步 ， 在新的战场上 ， 代运营商们势必将会展开一番更激烈的角逐 。

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