美国|李迅雷：核心资产荒时代的资产配置思路( 二 ) 中国|核心|问题|原因|疫情|资产|美国|

这种深层次原因导致全球经济步入到低增长局面，全球政府为了让经济平稳不断加杠杆，政府加杠杆、企业加杠杆、居民加杠杆，整个社会处于风险当中，黄金作为避险工具在这样的环境下是长期持有的逻辑。
中国经济一枝独秀，但仍有下行压力
所以，全球经济实际上处在一个比烂的时代，而不是一个比好的时代。在这种背景下中国经济只有稳住，中国在全球的排名就有望提升。前三季度中国经济增长在全球一枝独秀，但依然有下行压力。
不少人期望出现新周期，但估计是没什么周期，因为我们过去太多的逆周期政策，使得周期被平滑掉了，随着人口老龄化、全社会杠杆率的不断提升，经济增长的动力还是不足。从近期拉动经济的“三驾马车”来看，除了出口超预期，投资和消费都低于预期。新基建所占比重还是比较小。房地产在7、8月份表现还可以，到了所谓的金九银十阶段，开发投资和销售数据令人失望，说明房地产这驾马车也不能一直用下去，今后地方政府的财政压力会不断加大。
总体来讲，今后政策应该不把经济总量增长当作一个主要目标。货币政策方面，易纲行长前不久讲，要让货币政策在尽可能长的时间内回归常态，要让老百姓的钱更加值钱，也就是说，能不放水就不放水，能够在多长时间内不放水就不放水，因为M2已经太大了，超过美国加欧盟之和。今后一旦外循环受阻，我们还是面临通胀压力，放水过猛后患无穷。不要期望财政政策会非常积极、货币政策会大幅宽松。
【美国|李迅雷：核心资产荒时代的资产配置思路】总体来讲， GDP增速还是处在长期下行趋势中，估计明年一季度同比达到高点，但环比已经有增速放缓的迹象。这也是正常的，因为中国经济经历了30年的高速增长之后， 2011年以后经济回落，回落的原因是人口老龄化、经济结构问题突出，故五中全会公报提到要走共同富裕的道路。
这一轮经济下行开始在2018年，并不是因为疫情导致，在中国经济没有疫情的情况下已经经历了9年的下行期了，下行过程中自然缺少整体性的趋势向上机会，即大牛市很难出现。我们要把握的是结构性机会，分化带来的机会，所以把希望寄托在经济见底反弹、疫情过去之后，新一轮上升周期开始，都是不现实的。我们一定要回到没有疫情的情况下中国已经面临的是什么问题的思考上，疫情改变的是斜率，并没有改变下行的趋势。
当全球经济处在一个比烂的时代，中国经济虽然也在下行，但比起美国、欧盟、日本，包括新兴市场当中印度要好了很多，这就是我们的制度优势，我们管控能力的加大之后可以避免很多风险，使得经济运行在一个安全的区间里面。
大类资产配置三个特征
作为大类资产配置来说，在不同的时代应该有不同的投资逻辑。比如从2000年以来，房地产是中国市民家庭的主要配置资产，配置比例也比较高，这应该是合理的，因为中国是处在城镇化的加速阶段。随着城镇化水平增速的下降，在存量经济主导下的投资应该具备三大特征，对应的是三大思维。
第一，强者恒强，资产配置上要抓大放小，重高端轻低端。过去几年，至少从2018、2019基金公司的产品业绩普遍都跑赢了大盘，为什么？那是因为在分化的时代基金公司注重价值投资，所配置的资产恰好在理性阶段，而这部分大的资产原先估值相对便宜。
第二，此消彼涨，传统产业在衰弱，新兴产业在崛起。为什么我们给银行地产股给得那么低，是因为给了科技、互联网、通信电子高的估值。
第三，优胜劣汰，一定要买好公司。什么叫好公司？每个人的理解不一样，应该买的是未来的好公司，不是现在的好公司。专业投资者在寻找好公司方面的能力较强，而不是类似个人投资者那样去炒题材、概念。