|联创电子：自动驾驶赛道的成长股，了解一下？

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联创电子的车载业务（车载高清摄像头），在ADAS、新能源汽车高速发展的带动下，有机会迎来快速增长。

一、核心观点
1、关于行业
（1）行业红利：得益于与ADAS、新能源汽车的推动，车载摄像头的年全球市场规模有望从2020年的176亿，增长至2030年的1230亿， 10年CAGR约为21% 。（目前平均摄像头数量是2.5个，预计到2030年平均为9个。）
（2）新势力的积极推动：由于新势力（包括新能源车、智能方案解决商）的激进策略，摄像头作为ADAS/自动驾驶的前置基础硬件，且成本占整车比重不高，因此会得到优先甚至超前配置，因此近五年的CAGR可能超过30% 。（而造车新势力一步到位，普遍搭配在10+个）
（3）单个摄像头价值量提升：服务于ADAS/自动驾驶的摄像头，不同于传统摄像头用于倒车影像等。在性能方面要求更高，包括像素，稳定性、清晰度等，因此带来了单个摄像头价值量的上升。
2、关于公司
（1）市占率提升：联创电子已获得特斯拉、Mobileye、英伟达等的镜头认证。三者作为自动驾驶方案的最主要供应商，联创获得认证，锁定了未来3年的市场供应，决定了其ADAS/自动驾驶的镜头供应商的头部地位。并且获得认证比例有望进一步上升，市占率得到提升。
（2）掌握核心原材料：模造非球面玻璃是高端车载摄像头的必要元件，联创全球产能第二，具有成本优势；车载镜头不同于手机镜头，主要是由玻璃镜片组成，而玻璃镜片的性能，主要取决于其对于像差的抑制能力。非球面玻璃在这一方面有较强优势，同时模造技术能带来更进一步的精度提升和成本下降。
二、下游ADAS车载摄像头需求爆发
目前中国市场主流的 L2/L3的ADAS 方案摄像头在 5~8 颗之间， L3 级甚至出现 14个，例如蔚来 NIO Pilot（5 颗），特斯拉 Autopilot 2.0（8 颗），小鹏 XPILOT 2.0/3.0（5/14 颗）。
未来 L4、L5 级汽车搭载摄像头预计提升到 11 颗左右。
摄像头数量和比例的增多会带来镜头和整个模组的价值量提升。
由于ADAS 摄像头的性能要求更高，价值量也相应更高，普通车载摄像头价格约为 30-60 元，高清 ADAS 车载镜头价格高达60-120 元（指200w像素以上）。模组的单价更高，但毛利率会比镜头低一些。
三、机会：产业格局发生变化，联创占据先发优势
1、产业格局发生变化
传统产业链的路径是车企→Tier1→零部件供应商， Tier1 是话语权最高的环节。
但随着 ADAS 甚至是智能驾驶的发展，对于零部件功能性、可靠性提升的需求， ADAS 方案提供厂商或车企成为该产业链条最具话语权的环节，终端车企与上游零部件供应商的联系更加紧密，传统Tier1的话语权在降低。
而ADAS车载摄像头在产业链上的传导路径是：方案商把方案推荐给Tier1 ，Tier1进行采购，把模组卖给车厂，车厂要路测 1000 个小时（1-3 年）以后才会批量采购，订单一旦确定未来 5 年不会有太大变化。
目前全球来看，市占率比较高的方案供应商包括Mobileye和英伟达，占据了大部分的市场份额。
Mobileye 的智能驾驶方案是“黑匣子”封闭式模式（也不提供原始数据给车企），不支持主机厂自主开发算法，优势在于快速配套至新车上。 Mobileye 的客户的包括奥迪、宝马、雪铁龙、福特、通用、本田、现代、捷豹、路虎、尼桑、欧宝、雷诺、丰田和沃尔沃等。