数据|华侨城A：利润修复速度相对平缓，“卖子”增利影响短期难消除同比|显示|利润|毛利率|华侨城|华侨城

近日，华侨城A（000069.SZ）披露2020年三季报，虽然营收同比实现增长，但归母净利润仍为负增长状态。机构预计，疫情后华侨城地产结算提速、文旅迎接复苏，全年业绩有望延续平稳修复。但由于去年同期投资收益高基数(主要因出售子公司股权)的影响在短期内难以消除，可能会拖累其业绩增速修复。

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业绩修复速度有限
今年前三个季度，华侨城业绩虽然已回到了修复轨道中，并且实现回正。但其修复速度并未达到预期，明显慢于此前几年的增长速度。
10月26日，华侨城披露2020三季报，数据表明，前三季度实现营收333.9亿，同比增长11.8% 。对比今年上半年的情况，华侨城营收出现改善。根据8月19日华侨城披露2020半年报上数据显示， 2020上半年实现营收171.1亿，同比下滑3.1％。
另据华泰证券研报数据显示，前三季度华侨城地产及旅游综合项目实现销售金额608.5亿（前三大城市占比：深圳25.1%、南京14.3%、杭州9.9%），同比增长11% 。对比克而瑞研究中心公布的百强房企榜单数据，可以排进前40位，较2019年的第45位有所提升。
但从目前来看，华侨城尚未完全摆脱新冠疫情影响，营业收入增速不及过往。西南证券研报数据显示， 2016-2019年华侨城销售额由342亿元提升至863亿元，复合增长率高达46％。可见，今年前三个季度11.8%的增速，对比此前三年的复合增长率，有着不小的差距。
此外，华侨城目前仍未摆脱增收不增利的尴尬境地。数据显示，截至2020年9月，华侨城实现归母净利52.5亿，同比下降12.5%；实现扣非后归母净利50.0亿，同比微幅增加0.8% 。由此看来，至少在今年前三个季度里，华侨城仍处于增收不增利尴尬境地。
利润增速修复平缓
一度让华侨城引以为傲的高毛利率，在今年出现了下滑迹象。虽然2020年三季度出现了改善迹象，并幅度有限。
三季报数据显示，截至2020年9月，华侨城毛利率为57.21% ，较今年上半年提升了2.33个百分点，略有回升。而实际上，近一年多时间以来，华侨城毛利率水平一直维持在60%以上。但稍有遗憾的是，这种态势未能维持下去。
正是因为毛利率水平的下滑，导致华侨城利润增速修复相对平缓。具体来看，受结转结构和上半年文旅业务拖累（上半年共接待游客829.7万人次,同比下降53％），前三季度综合毛利率同比下滑5.4个百分点，从而在一定程度上影响到了利润增速。
此外，股权转让明显减弱，前三季度投资净收益大幅降至2.2亿元，与去年同期27.7亿元相去甚远，这也在一定程度上拖了利润增速修复进度的后腿。
而此类影响在短时内难以消除。在2020年上半年，归母净利润21亿元，同比下降24％,对应每股盈利0.26元，也低于市场的预期。这其中，投资收益同比巨幅下降89.2％至0.5亿，也是一个不可忽视的因素。
上述种种因素，对华侨城利润增速修复产生了不利影响，也是导致它在今年前三个季度出现增收不增利现象的重要原因。
负债规模仍在攀升
今年前九个月，华侨城在土地市场上表现得较为激进，因此也推升了其负债总规模。
三季报数据显示，截至2020年9月30日，华侨城负债总额达到3291.39亿元，较上期末增加了95.69亿元，负债规模进一步攀升。
其中，带息负债为1455.99亿元，无息流动负债1818.10亿元。带息负债比例为44.24% 。一般情况下，有息负债比率越低，表明企业的长期偿债能力越强，股东权益对或有负债的保障程度越高；而有息负债比率越高，带息负债比率表明企业承担的相关风险越大。不过，华侨城带息负债比例并未高出警戒线。