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_本文原题为 撞上“猪风口” ，温氏股份业绩缘何向下？“双线并进”模式临大考
文/刘青青石丹
ID：BMR2004
【模式|原创撞上“猪风口”，温氏股份业绩缘何向下？“双线并进”模式临大考】

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明明碰到了难得一遇的“猪周期” ，却有猪厂业绩不增反降。近期，温氏股份（300498.SZ）的业绩表现令人大跌眼镜。
财报数据显示， 2020年第三季度，在竞争对手净利润以十倍、百倍的速度增长时，温氏股份净利润增长率却为负。实际上，2020年上半年，温氏股份的增长速度相对竞争对手而言已经有些“落后” 。
2020年上半年，牧原股份（002714.SZ）营收增长193.76% ，净利润增长7026.08%；大北农（002385.SZ）营收增长10.43% ，净利润增长2556.2%；正邦科技（002157.SZ）营收增长45.48% ，净利润增长979.24%；天邦股份（002124.SZ）营收增长56.79% ，净利润增长517.84%……而温氏股份营收增长18.2% ，净利润增长200.33%——尽管数据喜人，但相对而言温氏股份业绩增速仍然被“抛下” 。
究其原因，业绩增长的不够突出甚至滞后背后，是温氏股份养猪、养鸡“双线并进”模式碰上养禽的行情下行所致。不过，温氏股份的“双线并进”模式仍然需要引发思考。
尤其是在温氏股份股价低迷、2个月内股价下跌超20%的当下，其经营模式是否需要进行调整？业绩增速持续落后于人是否还存在其他原因？“公司+农户”模式又存在哪些优势与弊端？“公司+农户”模式是否符合温氏股份当前的发展？温氏股份要如何扭转面临的窘境？
“逆势”下滑：Q3预期净利润不升反降
2020年第三季度，温氏股份的业绩预告吸引了不少市场关注——在强势的“猪周期”来临，各猪企增长率惊人的情况下，温氏股份第三季度预期净利润不升反降，将下滑9.69%～16.07% 。

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（图片来源：温氏股份2020年前三季度业绩预告）
与此同时，温氏股份的不少竞争对手第三季度增长率却已经超过1000% ，甚至有的以几百倍的速度增长。
其中，牧原股份第三季度净利润增长率为1413.28% ，正邦科技预计第三季度净利润为822.58%～884.08% ，天邦国际预计第三季度净利润增长率为23349.21%～24186.68% 。
对于看似“逆势下滑”的业绩表现，温氏股份财报给出的解释是，一方面，报告期内，受全国猪肉市场供给偏紧的影响，生猪价格大幅上涨，公司肉猪业务利润同比大幅上升。
不过，另一方面，受活禽市场供给过剩、新冠肺炎疫情及餐饮消费恢复低于预期等因素的影响，活禽销售价格较上年同期大幅下降。报告期内，温氏股份毛鸡、毛鸭售价同比分别下降22.96%、31.47% ，养禽业务利润同比大幅下降，出现较大亏损。

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（图片来源：温氏股份2020年前三季度业绩预告）
由此，温氏股份出现了“一边养猪赚钱，一边养鸡赔钱”的窘境。
同时，温氏股份内部人员也向《商学院》采访人员解释称，公司以鸡猪为双主业。上半年养禽业务受新冠影响，鸡、鸭价格走低，对营收增长带来一定影响，比较而言，前三季度公司营收和利润增有所增长。
“（温氏股份）2020年三季度归母净利润为39.4亿—42.5亿元，因同期业绩较好，故同比小幅下降。公司2020年三季度的经营业绩与二季度相比环比上升，继续维持较好的增长势头。 ”温氏股份内部人员表示。