券商|A股证券分析师的三岔口( 六 ) 证券分析师|券商|工作|研究行业|首席|

周金涛经常半夜工作，彼时大家的社交工具是MSN ，有时候公司同事早上醒来，发现周金涛凌晨一点给他发了信息，一般就一个字， “在？” ，或者干脆就是一个问号。错过领导的信息，让大家觉得过意不去，为了能够及时回复，一些研究员也开始半夜不睡觉，随时开着电脑，登陆MSN 。周金涛一般是找大家讨论研究观点，或问问大家研究领域的情况、最新数据或动态，或安排第二天的工作任务。在公司同仁的印象中，工作严谨自律的周金涛，身上有一种天然的亲和力，对下属极其和蔼，不少同仁一致认为， “周总和大家相处像兄弟一般。这样的领导可遇不可求” 。
佣金模式决定卖方分析师必须与市场保持高频互动、快速回应投资者需求、及时作出预测。安迪·凯斯勒被挖去券商做分析师时，他所在研究团队负责人告诉他， “你只需要在51%的时候作出正确的预测就行了” 。这无法阻挡，卖方分析师预测失误、应验滞后或仅仅只是因为预测与大众期盼不符，都有可能招致舆论唾沫。质疑、争议从来没有远离过卖方研究行业。
2001年9月，时任中金公司研究部负责人、宏观经济研究员的许小年，在解读市场调整的时候，认为“股价下跌的根本原因在于股价缺乏基本面支撑……当指数跌倒较为干净的程度——或许是1000点，政府再引入做空机制等一系列的重建手段再塑一个健康、完美的市场” 。这段著名的“千点论”成了大跌中受损的股民的情绪发泄口，舆论围攻让许小年承受了巨大的压力。不过在此后的2005和2012年， A股曾经分别两次跌倒千点左右。
2020年4月，前国金证券分析师裴培就浑水做空瑞幸的报告发出感叹， “浑水做空瑞幸咖啡成功了，说明我们这些专业分析师有多么无能” 。浑水在调查瑞幸时，雇佣了92个全职员工和1418个兼职员工；去了981个瑞幸咖啡门店里数人头；累计收集了25843张购物小票；对瑞幸门店拍摄了11260小时的监控视频，把瑞幸的所有高管、董事的个人资料都详细研究了一遍……对卖方分析师来说，在极快的日常工作节奏下，投入这样的人力和时间做类似的调查，基本不太现实。裴培的文章很快过了10万+ 。这些类似的评论，从一个角度是对分析师研究工作的善意警醒，但也加深过去部分公共媒介上对分析师工作现状的误解，也许“负面”、“薪资”相关的内容确实更容易引发关注。
“什么时候可以买入军工股？” 2019年12月末，新财富中国财富管理年会上，有投资者提问冯福章。此时的冯福章已经做了7年机械研究、6年军工行业研究，并拿了6次新财富最佳分析师评选军工行业第一名，他回答， “现在就可以买” 。台下数百位观众中传来一阵意味深长的笑声。这个回答很符合外界对分析师们的刻板印象：惯性看多。一些稍理性的分析则认为，这一定程度上与A股没有做空机制有关。
事实上，很多时候分析师并不接受这一刻板印象。他们认为，自己长期在研报中有大量提示风险的观点，甚至在路演时会直接表达不看好，或提示卖出。
长期的跟踪研究让冯福章发现，军工板块会在每年一季度同时出现最高点和最低点，这是由军工本身的特性及投资者风险偏好等多重因素决定的。因此，他的那句“现在就可以买” ，是多年研究经验基础上的结论，而非大家所想的惯性看多。
追溯冯福章过往的研究， “看空”的观点不在少数，他曾在2016、2017年多次明确表示不看好军工板块。偶尔，他也会收到来自投资者的怨言，最严重的一次是2019年9月，临近70周年国庆，军工板块涨幅明显，冯福章在市场热情高涨之时提示风险，这次，他首次遭到个别不客观的投资者较为激烈的反弹。不过他表示，必须做好前瞻判断、坚持找寻真相、拒绝个别人不切实际的想法的干扰。 “有机会的时候自然会看多” 。