券商|A股证券分析师的三岔口( 二 ) 证券分析师|券商|工作|研究行业|首席|

作为一个市场化的部门，券商研究薪资明显比其他非市场化的研究体系要高。上世纪90年代，一路从国务院技术经济研究中心，到美国加州大学戴维斯分校读完经济学博士，再留在美国马萨诸塞州Amherst学院担任助理教授的许小年，毫不避讳地表示，让他最终选择去投行（美林证券）的主要动因，就是薪资。在他看来， “没有财务自由，便没有思想自由” 。
同样有国务院发展研究中心工作经历，后转入券商做卖方研究的，还有他的两个晚辈，现任安信证券首席经济学家的高善文，和前国泰君安证券、方正证券首席宏观分析师，现任恒大集团首席经济学家的任泽平。
2020年从华泰证券宏观首席岗位跳槽到浙商证券任首席经济学家的李超，进入券商做卖方之前，在中国人民银行有8年工作经验(中间有两年借调国务院办公厅秘书二局) ，参与多项重大金融改革，以及宏观经济与系统性风险研判。他最终于2016年加盟华泰证券，担任首席宏观分析师，开启卖方研究生涯。在李超看来，应届毕业生加入卖方研究是不错的选择， “不仅在于成长快，薪酬待遇也是重要参考” 。
当然，在研究所内部，不同岗位、不同资历乃至不同行业的分析师，薪资不甚相同。我们很难统计卖方分析师的平均薪资，但是拉长历史数据可以看到，过去十余年，公募基金净值规模总体呈现扩容趋势，券商研究所每年得到的基金分仓佣金也总体呈现波动上升的趋势， 2015年牛市中，全行业获得的基金分仓佣金是2007年的一倍（图1）。
图1：2003-2019年基金分仓佣金走势图（亿元）

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数据来源：wind ，新财富整理
大部分研究所的分仓佣金与全行业趋势基本一致，呈现波动上升趋势，尤其是中信证券这样的大型平台（图2）。
图2：中信证券2003-2019年分仓佣金收入变化（亿元）

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数据来源：wind ，新财富整理
全行业收入的提升，意味着行业薪资待遇的普遍提升。与此同时，多年来，全市场卖方分析师扩容较为有限，过去十年，中国证券业协会登记的分析师从业人数没有超过3500人。随着市场对卖方分析师职业认可度不断提高，各家券商为了打造研究品牌，愿意高薪引入优秀分析师。市场化的激励机制，让国内卖方研究行业也形成了欧美市场一样的市场化人才选拔机制。
图3：2011-2020年全国证券投资咨询人员（分析师）数量变化情况

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数据来源：中国证券业协会官网，新财富整理
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名校、产业与基本面研究
高薪效应必然带来人才效应。十多年来，前仆后继的高材生们踏平了各大券商研究所的门槛，卖方研究的招聘条件被一抬再抬。
根据新财富对2018-2019年参与新财富最佳分析师评选的分析师学历背景的统计，从业的卖方分析师中，硕士学历占比近80% ，博士占比近20% 。
其中，复旦大学可谓卖方分析师的摇篮，毕业于该校的分析师占全行业的9.84% ，其次为北京大学8.57%、上海财经大学6.87% ，上海交通大学6.62%、清华大学4.83%、中国人民大学3.39%、武汉大学2.37%、南开大学2.37%、中国社会科学院2.21% 。 10所高校及机构培养的分析师合计占比近50% 。
此外，约20%的分析师有海外求学背景，他们毕业于包括英国剑桥大学、帝国理工大学、伦敦政治经济学院、斯坦福大学等在内的世界名校。以至于有的资深分析师感慨，换做现在，他们可能没有入行的机会。