公司|财说| 光线传媒市值蒸发百亿，这可能只是个开始中国|华谊兄弟|股价|市值|传媒|光线|光

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图片来源：视觉中国

采访人员 | 陈菲遐
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过去一周，光线传媒（300251.SZ）的股东们很难熬。
自从《姜子牙》出现口碑和票房双下滑后，光线传媒迎来连续下挫。节后六个交易日中，光线传媒股价累计下挫22% ，市值蒸发106亿元。截至10月16日收盘，光线传媒报收12.96元/股，市值约380亿元，仍高于万达电影（002739.SZ）的340亿元以及华谊兄弟（300027.SZ）的140亿元
事实上，光线传媒的这一跌姗姗来迟。今年以来，在传统传媒股大跌之时，光线传媒涨幅一度高达81% 。但这种股价表现并不合理。要知道，因为疫情影响，电影院停摆半年期间并无新片上映。

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图片来源：WIND 为何今年股价如此强势？
造成光线传媒此次大跌的“元凶” ，是动画电影《姜子牙》。作为国漫爆款《哪吒》的兄弟作品，《姜子牙》备受瞩目，但最终只以13.7亿位居国庆档票房第二名。作为一部动画电影，客观说这一票房成绩并不算差。但去年“我命由我不由天”的《哪吒》50亿票房，让观众和市场对《姜子牙》及其光线传媒所布局的“中国神话封神宇宙”充满了极大期待。
这种高预期落差导致光线传媒在国庆节后首个交易日大跌13.57% 。
《姜子牙》原本是光线传媒支撑高估值的救命稻草。疫情期间光线传媒一直处于业绩下滑状态，靠投资收益勉强维持盈利。公司上半年营收2.59亿元，同比减少77.86%；净利润为2957.2万元，同比减少80.46%；扣非净利润则为亏损1318.76万元，同比降119.22% 。
估值方面，如果按照市盈率（TTM）方式估值，光线传媒已经达到了44倍。这一估值已经可以比肩2014年传媒股泡沫时期。
为何光线传媒业绩不佳依然得到市场青睐？原因可能是由于动画电影风险相对可控，也可以说是市场对2015年传媒股泡沫的纠错。

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2015年前后，市场上捆绑明星的收购成风，包括暴风集团（300431.SZ）、华谊兄弟、新文化（300336.SZ）、唐德影视（300426.SZ）等在内多家上市公司都发布了不同捆绑计划。
【公司|财说| 光线传媒市值蒸发百亿，这可能只是个开始】华谊兄弟在2015年分别斥资7.56亿元和10.5亿元，收购了东阳浩瀚和东阳美拉，被绑定的对象分别是Angelababy、李晨、陈赫、冯绍峰等六位艺人以及冯小刚。这些深度绑定艺人签下了三至五年的对赌业绩。但是之后几年，上述两家公司均未完成业绩对赌。唐德影视则是深陷范冰冰舆论漩涡。新文化绑定周星驰的计划也并不顺利。
中伦文德律师事务所合伙人张岱元对界面新闻表示，公司与艺人之间，不仅仅是单纯的经纪关系，还涉及到部分人身权利、劳动权利。一旦艺人和经纪公司发生矛盾，彼此之间的立场和利益必然是对立的。比如，艺人的工作经常带有艺术创造的元素，其在职业生涯中有高潮也必然会有低谷，但经纪公司，尤其是在公开证券市场上市的企业，则要面对市场对其持续盈利能力的关注。这本就是一对矛盾的需求。
艺人作品的不稳定输出也对上市公司市值造成了极大影响。唐德影视目前股价相较2016年最高点已腰斩。
这种情况下，光线传媒在动画电影的布局对于市场而言犹如一股清流。众所周知，迪士尼可以实现长牛的重要原因之一，在于对IP开发和迪士尼乐园运营的成功。迪士尼动漫IP有效期长达百年，且不受作者意志、演员花边新闻等不可控因素影响。因此，动画电影一旦构成了“宇宙“ ，对于企业而言， IP的生命周期将被大大拉长。