基金|80倍的东方财富还值得入手吗？优势|数据服务|东方财富|互联网|市场|

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作者：蓝色多瑙河编辑：小市妹
2020年的慢牛已经走了大半年时间，当市场不断徘徊在炒概念股还是换仓消费医药等蓝筹股时，猛然发现券商股在行情的提携下早已起飞。
截至日前，沪深300指数较年初涨幅16.5% ，券商概念股涨幅高达23.1% ，高出前者近8个百分点，其中东方财富（300059.SZ ，下称东财）以涨幅97.6%的黑马姿态领跑券商股。
东财上半年实现归母净利润18.09亿元，仅次于国内前十大券商，而其市值却高达2230亿元，排进前三。到底是什么造就了东财的创富效应，答案不言而喻——高市盈率。
目前东财的市盈率（TTM）高达80.5倍，而券商股的平均市盈率（TTM）为27.1倍，这意味着要么东财被严重高估，要么它就是个新物种，市值观察带你一探究竟。
【互联网券商的溢价效应】
据统计， A股上市的券商总共有49家，它们绝大多数是依靠线下营业部开拓业务的传统券商，唯有东财，线上的客户端（包括PC端的Choice与移动端的APP）成为其主要的收入来源，互联网基因十足。
正是依靠互联网应用入口的流量优势，东财从一家财经资讯媒体平台摇身一变，成为一个集财经资讯、基金销售、证券经纪、金融数据服务为一体的综合性金融服务平台。
这期间，东财不断获得包括基金、券商与公募基金等一系列重要金融牌照，成为国内唯一的互联网券商。
【基金|80倍的东方财富还值得入手吗？】从目前的营收结构看，东财的券商属性也毋庸置疑， 2015年-2019年，东财的证券服务业务收入占比从微不足道的3.87%升至65% ， 2020年上半年这一数据是55.9% 。

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作为互联网券商，东财的优势体现在哪里？笼统而言是成本低，高效率，能够为海量用户提供便捷的开户、交易服务，并不受空间和时间限制。
具体体现在财务数据上就是充足的盈利弹性。相对于传统券商，东财的营业成本中占比最高的一项是网络技术及信息数据费，这就给其毛利率、净利率的提升留足了空间。
数据显示2016年-2020年上半年，东财的毛利率从86%逐渐攀升至近92%的水平，且期间的费用率（管理费用+销售费用+研发费用）占比不断下降，从58.7%下降至29.7% ，四年半间费用率整体下降了近30个百分点。毫无疑问，下降的费用率空间变相成为其净利率提升的空间。

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市值观察筛选了与东财净利润体量大致相似的东方证券（600958）作为比较对象， 2020年上半年，东财归母净利润18.09亿元，东方证券归母净利润15.26亿元，创造相似的净利润两者所对应的营收是：东方证券需要96.25亿元，东财仅为33.38亿元，几乎为后者的1/3 。
互联网公司的成本优势尽显无疑，因为东财不限时空的经营模式带来的巨大成本摊薄效应，让其盈利指标的爬升十分明显。
2016年-2020年上半年，东财的净利率从30.35%爬升至54.19% ，而东方证券的归母净利率从与东财不相上下的33.65%下滑至15.85% ，两者的率差达到近40个百分点。

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领先的净利率为东财相对较高的Roe打下了坚实基础，在券商负债率普遍较高（70%左右），总资产周转率又相似的背景下，谁的净利率高意味着谁的净资产收益率高。目前东财以.8.7%的Roe领跑券商股。