现金|时代投研 | 分红对IPO审核之利弊分析：突击分红有理，过度分红有罪( 二 ) 分析|利弊|突击|监管|现金|利润|企业|

二、IPO企业利润分配的利弊：过度分红会招来“否决票”
据《首次公开发行股票并上市管理办法》第三十二条、《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》第二十二条的规定，发行人股东大会就公司上市发行股票作出的决议应包括“发行前滚存利润的分配方案” 。
也就是说，发行人报告期内是否进行利润分配、滚存利润分配方案等由股东大会决定即可，并无特别的限制。但从实践操作看，发审委对实施利润分配的企业依然会进行问询。那么， IPO企业要不要进行利润分配？进行利润分配有哪些利弊影响？
1.IPO企业应否进行利润分配
当企业处于成长期或快速扩张期时，往往需要大量的流动资金，不仅要将已获得的收益继续投入生产，还可能需要通过IPO、发债、增发等形式进行融资。理论上，只要投资报酬率高于资金成本，扩张和投入就能为股东创造更多的收益。因此，成长阶段的企业往往很少分红。
然而，当企业发展到一定程度，每年能产生稳定且丰厚的现金流时，由于投资报酬率低于资金成本，难以通过大量现金投入产生较高的收益回报股东，与将资金闲置相比，采取现金分红回馈股东是更加负责的做法。
因此，有丰厚的滚存利润和充裕的现金流，并且分红不会影响到企业的日常经营时，那么实施合理、适度的分红无可厚非。然而，资本市场并不是非黑即白的，分红时机以及分红比例都需要根据企业经营情况而统筹考虑。
一般而言，企业应当留有充分的现金以备日常经营所需。同时，企业也需将资金投向有盈利前景的新项目或用于研发投入等，这些投入可能一两年或者更长时间内都不能产生现金回报，因此，进行过高比例分红的企业，应当引起注意。
此外，亏损企业的分红问题也一直备受市场关注。如果企业是靠政府补贴、甩卖资产等非经营方式实现盈利，扣非后亏损的，即使有滚存利润，出于企业自身发展的需要，应该将宝贵的资金用在生产经营上，不应该实施过度分红。
2.不合理的分红会构成审核障碍
对于IPO企业，从政策层面看，审核部门并未禁止IPO企业在报告期内或审核期间进行分红。不少企业为了避免上市后滚存利润由新老股东共同享有，往往在申报前进行高比例现金分红，但若将分红与企业经营中的其他问题统筹考虑，很可能会受到审核部门重点关注。
监管部门的初衷是支持企业发展，为投资者选择具有投资价值的企业，尽管IPO企业在报告期内进行分红不会受到过度的限制，但不合理的利润分配以及是否存在其他利益安排等问题会引起审核部门的质疑，甚至构成IPO审核的实质性障碍。为了顺利通过上市审核或保证企业经营所需的现金流，不少企业在报告期内不进行现金分红或极少进行现金分红。
值得注意的是， IPO企业如果确定了滚存利润由老股东进行分配的方案后，在上会前必须完成对老股东的利润分配。也就是说，企业在审核期间，如果继续向老股东进行利润分配，那么很可能将影响其上市审核进程。因此，一般情况下，企业很少存在过会后、上市前对老股东再进行现金分红的情况。
3.利润分配对上市后资本运作有利
如果企业考虑在上市后拟尽快公开发行其他证券进行融资的，若上市前完全不进行现金分红或现金分红比例过低，可能会给其上市后拟进行的一些资本运作或再融资会造成一定的影响。
在非公开发行股票等融资方式受到一定影响的情况下，越来越多的企业通过公开发行可转换债券进行融资。而根据《上市公司证券发行管理办法》第八条第（五）项的规定，公司公开发行证券的，最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之三十。也就是说，若企业在上市前分红比例未达到相应要求的，则可能对上市后尽快公开发行可转换债券造成一定的障碍。