现金|时代投研 | 分红对IPO审核之利弊分析：突击分红有理，过度分红有罪分析|利弊|突击|监管|现金|利润|企业|

时代商学院研究员郑少娜
上市公司现金分红是回报投资者的基本方式，是股票内在价值的源泉。近年来，在监管引导下， A股正在形成积极分红的市场氛围，进行现金分红的上市公司数量和分红力度都有较大改善。
据统计， 2018年A股共有2569家公司进行了现金分红，占全部上市公司的72% ，而2010年这一比例仅为62% 。与此同时，上市公司分红率（现金分红金额占净利润的比重）也持续提升，从2010年的30.3%上升至2018年的36.3% 。
相比之下，对于未上市的IPO企业，如果在上市前进行大额分红往往被市场所诟病，甚至可能会给企业带来不必要的审核关注。那么， IPO企业进行利润分配的利弊如何？进行利润分配会不会对其审核进程构成障碍？监管层对IPO企业利润分配的审核要点主要有哪些？
时代商学院研究认为，从实践操作看， IPO企业在报告期内是否进行利润分配、滚存利润分配方案等由股东大会决定即可，监管层并无特别的限制，但分红时机以及分红比例都需要根据企业经营情况而统筹考虑，不合理的利润分配方案以及其他利益安排等问题依然会构成企业的上市审核障碍。
一、合理分红是一门学问
利润分配是指企业将一定的盈利按股票份额的比例支付给投资者的红利，通常以现金方式进行，因此，也可称为股利分红或现金分红。
【现金|时代投研 | 分红对IPO审核之利弊分析：突击分红有理，过度分红有罪】企业经营的目的是为了盈利，而盈利的成果最终属于公司股东，因此，给股东进行利润分配也就合情合理，分红越多体现了企业的投资回报能力越强。但是，处于成长期的企业往往盈利能力有限甚至尚处于亏损中，此时并没有足够的利润进行分配，甚至还需要股东继续追加资本投入，因此，并不是每家企业都会进行分红。
近年来，为鼓励上市公司回报投资者，监管部门出台了诸多规章制度，如早期的“国九条” ，后来又出台了《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》《关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知》《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》，以及证监会、财政部、国资委、银监会等四部门联合下发的《关于鼓励上市公司兼并重组、现金分红及回购股份的通知》。
在监管引导下， A股上市公司分红力度在持续提升，进行现金分红的上市公司数量和分红力度都有较大的改善。与此同时，监管层对IPO企业进行分红却持另一番态度，不仅对分红企业给予更多审核关注，甚至可能因此将IPO企业拒之门外。
例如， 2017年，嘉必优生物技术（武汉）股份有限公司闯关创业板时被发审委否决。资料显示， 2015年3月，该公司向股东现金分红12000万元；2015年12月，该公司向股改前原股东现金分红6000万元；2015年和2016年上半年，该公司累计新增短期借款6000万元。对此，发审委要求该公司提供现金分红决策程序的相关文件，补充说明大比例现金分红的同时新增大量短期借款的合理性。
同年7月，江苏联动轴承股份有限公司首发申请也未获通过。招股书披露，该公司董事长2016年度的税前薪酬为23.83万元，低于2015年度的25.27万元；总经理2016年度薪酬为税前19.87万元，低于2015年度的21.07万元；财务总监和董事会秘书的薪酬分别为税前的9.87万元和9.35万元。对此，发审委认为该公司核心人员工资水平偏低，质疑该公司2014年度和2015年度现金股利分配金额大幅提高且远高于当年净利润，是否存在大股东或其他关联方代垫薪酬的情形。
2018年1月，欣贺股份有限公司同样上会被否。报告期内，该公司现金较多，货币资金金额分别为11.45亿元、10.22亿元、9.17亿元，该公司派发现金股利数额较大，分别为3.2亿元、3.2亿元、1.6亿元；计划利用募集资金15.72亿元建设品牌营销网络建设项目。对此，发审委要求该公司说明报告期内持续进行大额现金分红的考虑，未利用公司自有资金开展募投项目建设的原因。