刘潇潇说财经|第一股，巴比食品(605338.SH)：靠卖包子年入10亿( 二 ) 2020年9月28日

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巴比食品直营店毛利率堪称暴利，截至2019年直营店毛利率为60.19% ，由于直营门店数量少，毛利占比仅为2.87% 。

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直营店的毛利率与加盟店相比接近一倍，保守假设猪肉价格按照2019年维持不变（2020年已开启下滑周期），再保守的按照93家上海市直营店计算，其创造的毛利规模实际已经相当于930家加盟店的规模量；183家直营店带来的毛利占比预计将达到20%左右。值得注意的是，因原材料价格上涨，巴比食品除了馒头类，其余销售的饺子、包子等产品单价均呈不同程度的上调，毛利率稳住微跌，但营收增速慢间接证明消费者对早餐价格敏感，品牌力尚未能支撑提价。

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进攻不足，收成有余民以食为天，巴比食品的商业模式不具备周期性，国内早餐市场庞大，只要加盟店数量稳定增加，其营收规模具备稳定增长条件，但也正是门槛低，消费者对早餐价格敏感，导致市场认为公司成长性不足，偏见下的公司估值短期内不会高。不过，公司轻资产模式撬动庞大的营收，每年净经营现金流，无长短期有息债务，应收周转天数短等属性，说明巴比食品的业务是现金牛，从股价的角度看，可能输时间以及需要考虑回报率，不过A股往往出乎意料。为什么这么说，除了公司商业模式及未来成长性预期，另一个因素就是股权结构。从整个股权结构及高管的履历，巴比食品属于家族企业。老板股权集中度高。实际控股人直接+间接合计持股共80.76% ，其中包括夫妇合计直接持股数量占公司股份总数的64.64% ，通过三大员工平台（津会平、天津巴比、天津中饮）间接持股16.3% 。大部分是3年后解禁，完成业绩的动力值得期待的。相信公司经过2016年的炒股经验后（2016年买股票亏损3860万元），对A股市场有深刻的认知，对于小票股价演变逻辑其实来来去去就那几个套路。

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【刘潇潇说财经|第一股，巴比食品(605338.SH)：靠卖包子年入10亿】结语巴比食品商业模式并不差，其加盟店天花板远远未到尽头，绝味食品的门店数量就是一个很好的参考指标（截至2019年上半年，绝味食品直营及加盟店合计10598家）。发展的过程只要业绩逻辑跑得通，交得出成绩，相信不会令投资者失望。