金证研|两度失血短期借款超20亿元，龙大肉食：控股股东近八成股份遭质押( 二 ) PhotobyKevinkuonUnsplash财报解读

按行业分类， 2017-2019年龙大肉食的营业收入主要来源于屠宰行业。
2017-2019年，龙大肉食来自屠宰行业的收入分别为55.2亿元、65.39亿元、110.86亿元，占当期营业收入的比重分别为83.98%、74.49%、65.9% 。
按产品分类，龙大肉食营业收入主要来源于冷鲜肉产品，但收入占比逐年走低。
2017-2019年，龙大肉食冷鲜肉产品收入分别为45.73亿元、53.45亿元、96.07亿元，占当期营业收入的比例分别为69.57%、60.89%、57.11% 。
按地区分类，龙大肉食销售区域集中于山东省内及华东其他地区。
2017-2019年，龙大肉食来自山东省内的收入分别为26.95亿元、31.96亿元、55.18亿元，占当期营业收入的比例分别为41%、36.41%、32.8%；来自华东其他地区的收入分别为19.91亿元、29.46亿元、76.8亿元，占当期营业收入的比例分别为30.29%、33.56%、45.65% 。
即同期，上述两个区域的收入合计占龙大肉食当期营业收入的比例分别为71.29%、69.96%、78.45% 。
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大型企业介入市场竞争加剧，冷鲜肉毛利率呈下滑趋势
据2020年半年报，龙大肉食所处行业为生猪养殖业，其主要产品的原料是生猪，生猪来源包括自养生猪和外购生猪。
需要注意的是，生猪价格受猪的生长周期、存栏量、饲料价格、市场供求等多种因素影响，龙大肉食或存原材料波动风险。
此外，龙大肉食或面临市场竞争加剧的风险。
2020年半年报显示，目前国内主要猪肉制品企业双汇发展、大众食品，主要饲料生产企业新希望、大型粮油食品进出口公司中粮集团有限公司、大型生猪养殖企业温氏股份和牧原股份均在向生猪养殖加工布局。上述企业的介入，或使龙大肉食面临的市场竞争更激烈。
而另一方面，近年来龙大肉食主要产品冷鲜肉的毛利率呈下滑趋势。
据年报， 2017-2019年，龙大肉食屠宰行业的毛利率分别为5.78%、5.96%、3.35%；同期，冷鲜肉的毛利率分别为5.41%、5.5%、0.97% 。
客户供应商方面， 2017-2019年，龙大肉食对前五大客户的销售收入分别为5.38亿元、6.19亿元、9.47亿元，占当期销售总额的比例分别为8.18%、7.05%、5.63% 。
同期，龙大肉食对前五大供应商的采购金额分别为9.47亿元、27.05亿元、26.96亿元，占当期采购总额的比例分别为15.98%、31.43%、15.3% 。
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连续两年陷入“失血”状态，财务费用大幅增长资产负债率走高
2019年，龙大肉食营收净利实现双增长。
2016-2019年，龙大肉食的营业收入分别为54.5亿元、65.73亿元、87.78亿元、168.22亿元， 2017-2019年分别同比增长20.6%、33.56%、91.63% 。
同期，龙大肉食的净利润分别为2.33亿元、1.88亿元、1.77亿元、2.41亿元， 2017-2019年分别同比增长-19.18%、-5.88%、36.04% 。
到了2020上半年，龙大肉食实现营业收入116亿元，较去年同期增长90.23% ，净利润为3.04亿元，较去年同期增长218.24% 。

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需要注意的是， 2018-2019年，龙大肉食连续两年陷入“失血”状态。
2016-2019年及2020上半年，龙大肉食经营活动产生的现金流量净额分别为2.91亿元、0.89亿元、-1.07亿元、-13.71亿元、0.16亿元。
与此同时， 2016年以来，龙大肉食的销售费用及管理费用均大幅增长。
据年报， 2016-2019年，龙大肉食的销售费用分别为1.32亿元、1.63亿元、2.3亿元、3.3亿元；同期，管理费用分别为1.23亿元、1.52亿元、1.74亿元、2.18亿元。
值得一提的是， 2019年龙大肉食的财务费用为4,957.1万元，较2018年增幅高达1,325.61% 。对此，龙大肉食称主要原因系2019年融资金额增加导致利息支出大幅增长。