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聚焦核心优势公司，共享企业成长红利
海通资管权益二部投资总监李天舒

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2020年注定将是载入史册的一年，受新冠疫情影响，各国经历了经济动荡，部分国家单季度GDP下滑超20% ，创有统计记录以来的最低值。但在金融市场、实体经济、社会治理的压力测试中，中国展现出了制度优势与微观韧性，无论是疫情防控还是经济修复都遥遥领先，二季度开始国内各项经济指标逐月回升，经济增长势头良好。以PMI指数为例，中国制造业和服务业PMI指数仅在2月大幅下滑，此后已连续6个月保持在荣枯线以上。
【管姜诚|都在等开盘！节后A股怎么走？东方红王延飞、财通资管于洋、中泰资管姜诚、海通资管李天舒等知名基金经理最新解盘来了！】对海通资管而言， 2020年也是具有特别意义的一年，海通资管发行了首只参公改造的混合型大集合产品——海通核心优势一年持有期混合型集合资产管理计划，产品关注聚焦于A股和港股市场中具备核心竞争力的优质行业龙头，我们目标是通过深度研究与长线思考，在我们可理解可跟踪可预期的范围内，投资好的商业模式、优势突出的公司、优秀的管理层，分享中国社会的持续进步和企业长周期成长带来的优异回报。
回顾前三季度中国股票市场表现，在国内外疫情和中美关系扰动下，市场波动较大，但整体表现仍优于海外市场。从结构上看，受疫情影响较小及受益于疫情的必需消费品、医药、互联网服务等方向，以及受益于货币宽松、经济转型的科技创新方向表现较强，以科技创新为代表的创业板为例，其领涨A股主要指数，累计涨幅达51.7% 。另一方面，暂时受损于疫情、与全球供应链强相关的大部分中游制造方向表现较弱。在疫情和纷繁复杂的国际形势下，资金给予确定性较高的行业和公司以较低的回报容忍度。
海通核心优势一年持有期混合型集合资产管理计划于今年6月11日圆满结束首个集中销售期，全渠道成功销售25.6亿，其中海通资管使用固有资金跟投2亿。在我们对产品的投资管理中，优先布局了部分低估值顺周期公司，主要基于以下几方面考虑：
首先，全球各地新冠疫情爆发的波峰处在今年前两个季度，对部分顺周期行业龙头公司而言，上半年是压力考验下的基本面相对底部，随着疫情防控和复工复产的推进，全球经济大概率呈现弱复苏，这些公司将有望步入业绩修复。
其次，从估值看，上半年在消费、科技、医药等方向短期积累了较快、较大幅度的估值抬升，上述方向对应的潜在未来回报水平已经有所降低，而市场对顺周期方向基本面的担忧使得其处在估值相对低位，基本面和估值均处于相对低位，给了我们以相对较低价格买入优秀公司、可能享受戴维斯双击的机遇，顺周期方向在中期维度将可能是更具回报优势的。
最后，从经济周期看，中国制造业PMI和制造业库存同比增速已于2019年第四季度出现触底回升迹象，工业机器人产量等高频数据亦验证制造业已开始启动复苏，疫情的出现只是暂时打断周期节奏，复苏只会迟到不会缺席。随着全球复工复产的推进， 2020年下半年至2021年预计仍将延续周期复苏，顺周期方向的龙头公司有望开启周期和成长的共振。从今年第三季度市场表现看，建材、汽车、化工、机械等顺周期板块涨幅居前。
展望第四季度，我们认为A股港股的波动可能会加大。
首先，近期海外疫情出现反复，欧洲部分国家和地区再次进入封锁和隔离状态，经济可能再次面临停滞风险，可能会打乱顺周期板块的基本面边际改善趋势。
其次， 11月美国大选前后国际政治扰动，可能带来估值本已不低的海外市场呈现波动，进而影响A股特别是港股的流动性。