李晓星|灵魂拷问！节后A股怎么走？国泰程洲、银华李晓星和张萍、宝盈肖肖、华宝曾豪、中融甘传琦、兴业冯烜等绩优基金经理解盘来了！盈利|冯烜|变化|基金|基金|市场|A股|疫

【导读：国庆中秋长假期间，中国基金报邀请多位知名公募基金经理、券商投资主办和私募投资经理撰文，总结前三季度A股投资，展望四季度股市走向和投资策略，供大家节后投资参考】
本次共有五篇绩优公募基金经理撰稿发布，分别来自：
国泰基金主动权益投资事业三部负责人，基金经理程洲
银华盛世精选基金经理李晓星、张萍
宝盈基金权益投资部总经理肖肖
华宝基金研究部总经理曾豪
中融基金权益投资部副总经理甘传琦
兴业基金权益投资总监冯烜
四季度市场预计震荡向上，看好三个方向
国泰基金主动权益投资事业三部负责人，基金经理程洲

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进入2020年的最后3个月，市场震荡波动加剧。回顾过去的三个季度，国家控制疫情的执行力、中国经济的环比改善、流动性的相对充裕、居民资产的重新配置、以及管理层对资本市场的呵护等，推动市场走出了一轮结构性的行情。
这其中最为重要的是， A股中出现了一批业绩持续快速增长的上市公司，这些公司成功地克服了国内外疫情对经济冲击，实现了逆势的增长，成为行情中最为扎实的基本面。
展望四季度，市场预计或将呈现震荡向上的态势。海外方面，前期市场受海外不确定性因素影响较大，随着美国大选的靴子落地，不确定性因素逐渐消解，对A股市场的影响也将边际减弱；流动性方面，目前流动性收紧的拐点已经出现，虽然边际收紧，但仍处于相对充裕的区间；上市公司业绩预期较好，随着经济景气度的回升，企业盈利逐渐好转，市场逐渐转向业绩驱动的模式；市场三季度调整相对充分，很多优质标的的估值已经到了合理区间，中长期投资价值凸显。四季度末和明年一季度初是估值切换的标准区间，目前具有估值性价比的公司向上的切换价值更大。
在具体投资方向的选择上，我将继续看好如下几个方向：
第一，看好未来的两三年企业盈利能够保持平稳增长的公司，行业的景气周期向上，相关公司的微观发展动力较大，具备较好投资价值。这个行业里的一些龙头公司，未来的两三年预计能够保持一个比较快速的增长。
第二，看好以自主可控、安全可控为主线的一些行业，这个行业最主要的就是要实现进口替代，把主动权掌握在我们自己手里。这些行业由国家意志主导，和中国经济的压力及全球经济衰退的相关性不是特别大。
第三，寻找“剩下来的机会” 。未来也许会有一些行业的龙头公司利用行业整体的不景气和经营压力来实现逆势扩张，从而占据更大的市场份额。这就是所谓的“剩下的企业” 。选择这些企业的标准包括：1）好的企业家精神；2）健康的资产负债表；3）持续大金额的研发投入。我认为具备这样素质的公司有可能会成为未来的行业中的一个胜者，既是胜利的胜，也是剩下的剩。
最近市场的变化比较多，震荡波动加剧，我想再与投资者分享一些朴素的价值投资逻辑。
股票价格的波动，是盈利的波动乘以估值的波动。其中，估值的波动是很难预测的，其受宏观环境、市场情绪、资金等多方面因素的影响。与其去预测估值的变化，不如用个笨办法，就是基于均值回归的规律，买在估值处于均值下半区、甚至是下下半区，那样杀估值的概率可能会小一点。
而相比估值的波动，盈利的波动更容易被预测些。我想，那么多投资者最终选择基本面投资，就是因为预测盈利变化可以通过对企业的经营分析来获得，直至可以与管理层面对面的交流来了解企业的发展战略，可以对企业上下游和同行对手的调研来了解企业的竞争实力，可以通过财务数据对企业进行定量分析，总之对企业盈利的分析，比预测估值的变化更加“靠谱” 。