第三 ， 国内政策的不确定性 。 虽然四季度通胀压力的减轻等因素导致流动性进一步收紧的概率不高 ， 但我们担心其他领域政策的不确定性对市场的冲击 。 以受益于经济复苏的银行板块为例 ， 利润下滑带来的冲击也是非常明显的 。 今年上半年行业核心一级资本的消耗速度是去年的两倍 ， 而利润留存是补充核心一级资本最重要的方式 。 如果盈利下滑的幅度或者持续时间超出预期 ， 明年板块整体将面临股权融资补充资本的压力 。
但是从中长期而言 ， 对这种风险的规避与择时很可能是得不偿失的 ， 因为选择精准的买点重新入场的难度相当之高 。 因此从投资策略上 ， 我们希望在市场调整中买入具备长期成长性的公司 ， 同时使用股指期货、期权等金融衍生工具管理回撤风险 。
我们积极思考的问题是从未来10年的时间尺度上 ， 中国哪些产业具备最陡峭的学习和成长曲线 。 我们看好中国医疗器械和新能源汽车产业链未来的成长前景 。 这是因为在此类行业中 ， 全球的产业链正在发生颠覆性的创新 ， 而中国企业的技术代差不算大 ， 具备良好的学习和追赶前景 。 以医疗器械为例 ， 术式和治疗方法的创新使得海外涌现了一批涨幅巨大的医疗器械公司 ， 而此类颠覆式创新在行业中还在继续扩散 。
对中国企业而言 ， 在一些技术代差不大的创新领域 ， 过去积累的人才红利和资本市场对创新的有利环境可以缩短追赶所需的时间 。 此外 ， 由于市场本身有极强的规模经济性 ， 一个规模庞大的内需市场给中国企业提供了进行原始资本积累的巨大空间 。 这使得在这些行业里中国企业在与海外企业的竞争中成长曲线更加陡峭 。
总体而言 ， 从一个季度的时间尺度上 ， 我们看好顺周期行业相对整体市场的表现 ， 但也更加担心整体估值偏高带来的调整风险 。 在中长期而言 ， 医疗器械、新能源汽车产业链等领域可能具备非常陡峭的成长曲线 ， 市场的调整可能是一个不错的买点 。
来源：中国基金报（ID：chinafundnews）

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