陈鹏|风云突变！节后A股怎么走？嘉实归凯、中银李建、安信陈鹏、前海联合何杰、长盛郭堃等五大基金经理最新解盘来了！( 三 ) 市场|嘉实|中银|成长|疫情|市场|基金|

流动性角度，经济渐进复苏决定了货币政策将往常态化方向走，但同时也需注意到目前经济的修复仍存在明显的结构性不平衡，疫情带来的损失也未得到充分回补。
风险偏好角度，我们认为美国总统大选前，中美间在各领域将摩擦不断，对风险偏好始终构成压制。但由于经济仍是大选中的最重要因素，特朗普政府打经济、金融牌会非常审慎，预计双方仍将继续执行第一阶段经贸协议，选前中美摩擦对市场基本面的影响大概率是局部且可控的。而等到大选的靴子完全落地之后，中美关系可能出现阶段性的缓和。
最后，我们还对海外市场的潜在风险保持密切关注。近期海外的疫情反弹，财政货币政策的增量宽松出现空档期，前期的明显超买等因素使欧美股市出现了一定幅度的调整。
但我们认为，目前海外经济的复苏态势仍在延续，一旦疫苗开始生产或者财政刺激政策落地则经济还有上行可能，美联储“平均通胀目标制”的新货币政策框架落地保证了流动性环境中长期的宽松，当然临近大选的政策不确定性确实是非常明显的压制因素，但总体来看海外市场出现大幅度调整仍不是我们的基准判断。
展望中长期，我们对未来中国和全球的经济增长充满信心。尽管有着疫情、中美摩擦等黑天鹅因素的冲击，但中国经济的韧性足，结构升级空间大，发展质量会不断提高。中国经济必然会从以外贸和投资驱动的发展模式转向内需主导的模式。
在中国经济稳中向好的大趋势下，中长期A股一定能给投资者带来丰厚的回报。竞争格局好、商业模式不可复制、盈利能力强的行业龙头具备穿越经济周期的能力，并在大浪淘沙的过程中建立更强大的竞争优势。新兴行业中也必然会涌现出一批能够引领新科技发展、构建新商业模式、塑造新消费文化的伟大公司。
因此，在行业配置上，我们认为科技、消费、医药仍为市场中长期主线，将会坚守其中的核心品种。另外正如此前所述，我们预计风格均衡化在四季度将是大概率事件，故而将阶段性加大对周期成长中的建材、化工、机械等以及低估值顺周期的大金融板块的关注。
（本文作者李建为中银基金投资总监（权益）、权益投资部总经理、基金经理）
从长期视角寻找机会，把握消费升级和产业升级的发展趋势
安信基金研究部总经理陈鹏

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一转眼，我在公募基金行业已经超过十年了。在投资之路上，我推崇价值投资理念统领下的成长投资风格，比较偏好围绕成长性相对较高的股票进行投资。在我的心目中，价值投资理念统领下的成长股投资是通过对产业趋势以及企业价值创造过程的深入研究，对企业盈利前景做出合乎逻辑的推断，进而形成对公司价值的看法，然后以合理的价格买入。
与价值股略有不同的是成长股投资非常依赖对于未来的判断，而未来总是充满了许多的不确定性，所以成长股投资注定难度更高，风险更大。选择良好的赛道和能干的管理层能够帮我们部分的对抗不确定性，除此而外，需要密切跟踪行业公司变化，来不断验证我们的判断，并据此对持仓进行管理。
但是，决定判断对错最根本的，还是取决于基金经理对行业格局、商业模式、技术趋势和企业经营的认知深度，所以成长股投资要求基金经理更加勤奋、更加专注、具备持续学习的热情和能力。
每个人都有能力的短板、性格的缺陷，在“我想”和“我能”之间存在着巨大的鸿沟。除了不断努力提高，我感觉清楚自己能力的边界，并诚实地面对自己可能更为重要，因为越是了解自己的能力，就越能避免犯错，少犯错误是提升投资业绩最为有效的方法。经过十年的探索和演化，我希望未来能够奉献给持有人的是一份稳健可持续的投资回报。