陈鹏|风云突变！节后A股怎么走？嘉实归凯、中银李建、安信陈鹏、前海联合何杰、长盛郭堃等五大基金经理最新解盘来了！市场|嘉实|中银|成长|疫情|市场|基金|

【导读：国庆中秋长假期间，中国基金报邀请多位知名公募基金经理、券商投资主办和私募投资经理撰文，总结前三季度A股投资，展望四季度股市走向和投资策略，供大家节后投资参考】
本次共有五篇公募基金经理撰稿发布，分别来自：
嘉实基金成长风格投资总监归凯
中银基金投资总监（权益）、权益投资部总经理李建
安信基金研究部总经理陈鹏
前海联合基金权益投资部负责人何杰
长盛基金公司基金经理郭堃
以下是正文：
投资还是要有前瞻性中长期看好四大投资方向
嘉实基金成长风格投资总监归凯

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在复杂多变的境内外市场环境中，今年前三季度行情悄然落下帷幕。回顾今年以来的市场行情，二季度以来国内疫情得到有效控制，随着复工复产展开，中国经济进入复苏通道。而海外疫情仍在发酵，新增病例在多个国家和地区持续增加。
疫情影响下，全球股市三月经历了大幅下挫，但随着欧美央行向市场注入流动性后，主要股指在二季度开始大幅回升，三季度末重启回调之势。在经济复苏预期和相对宽松的流动性环境下，前三季度国内股票市场整体表现较好，其中创业板和中小板代表的成长股表现突出。
A 股的价值和成长，其实都是“ 成长”，重点就是估值和成长性的匹配度，投资还是要有前瞻性，要挖掘未来的的明星。所以在基金的投资布局中，我始终坚持成长为主、价值为辅的投资风格，从商业模式、竞争优势、产业趋势三大维度出发精选优秀个股，以更长投资视野布局于能够持续提升内在价值的优质公司。
具体而言，在商业模式上，我重点研究的是市场相关主体的交易结构，涉及到企业定位、业务系统运营方式、关键资源能力、盈利模式、现金流创造等维度，从而寻找到“好生意” 。通常情况下，好的商业模式更容易获取超额利润，原因在于这类企业通常在产业链中处于相对有利地位，比如企业对上游供应商的议价能力，对下游客户定价能力，创造现金流的能力，对资本消耗的依赖程度等。
其次在竞争优势上，当公司基本面出现如下特征时，我们才会考虑去布局。这些特征主要包括：显著的无形资产壁垒，如品牌、专利、特许经营权等；显著的成本优势，如规模、工艺、原材料成本等；此外还包括强用户粘性或转换成本，技术引领，产品具有独特性，业务具备显著的网络效应等多种优势。
最后是产业趋势，这需要从行业供需、竞争格局、市场空间、技术进步与更迭、政策导向等角度出发，判断行业所处的发展阶段、景气周期、成长空间，避免陷入价值陷阱。
这些也是我的基本投资方法论，也可以总结为12 个字：“先质量，后估值” ， “先长期，后短期” ，这个顺序很重要，如果颠倒了，意义就完全不一样了。
在组合构建中，我更瞄准的是赚企业业绩成长的钱，以具备长期价值成长特征的股票作为战略性资产，具备阶段性成长特征的股票作为战术性资产，较少参与风格或主题轮动。
在操作策略中，我们长期保持着较低换手率，除非面临系统性风险，否则不做大的仓位操作，主要靠调整持仓结构应对市场风格的变化。在风险管理方面，我们重视公司治理结构、报表质量、历史诚信记录、社会舆情等潜在风险因素，重视安全边际和风险收益比，同时重视个股的流动性风险。
展望后市，我们对A 股市场中长期持乐观态度，认为中期成长风格有望总体占优，结构性机会显著。由于海外疫情仍未得到有效控制，全球经济仍面临巨大压力，受此影响，虽然中国经济复苏趋势明确，但仍处于弱复苏态势，国内流动性暂难显著收紧。而从中长期维度看，随着国内金融市场打破刚兑、居民资产再配置需求将有利于股票市场。虽然市场不排除阶段性震荡盘整，但中期看市场仍处于积极可为阶段。