市场|节后A股怎么走？五大基金经理解盘( 四 ) 疫情|市场|板块|企业|结构|因素|消费|

三季度以来，成长股经历了较大回调，其主要原因在于前期涨幅较大。我们认为，未来市场还应重点关注公司业绩，而非只看估值。过去两年机构的收益率非常高，年化回报能达到50-70% ，如此高收益在未来不太可能持续，投资者应降低预期收益率。明年投资的α收益要看估值和业绩的匹配性，典型代表如近期的光伏行业，景气度向上、估值低、且业绩好；又如电动车行业，在较长时间维度下，其估值可以接受；还包括软件行业的龙头公司，这些企业行业地位很高，但是估值区间波动也较大。而且估值的评估还要看大环境，即便业绩正贡献，但如果估值收敛也可能无法获得超额收益。
对于明年市场的判断，形势可能会和2012年类似，指数整体走弱，只有一小部分个股上涨。而在分化的背景下，投资强调自下而上和个股精选，通过行业配置的思路进行选股。具体到选股标准，重点关注三个方面：一是行业景气度上行的公司；二是估值和业绩匹配的公司；三是挑选行业中地位较强势、基本面较好的公司。
从目前来看，未来我们较为看好以下几个方向的投资机会：
第一是光伏，这一行业目前可能已经进入到爆发式增长的前沿。中国基本上已占据了全球光伏产业链的龙头地位，市场占有率达到80%-90% ，通过投资中国的光伏企业，能够充分享受到全球光伏发展的红利。
第二是电动车，特斯拉目前的市值已经达到3600亿美元，是丰田汽车的两倍左右，这代表电动车大概率是未来出行的大趋势。我们认为，随着电动车的发展，行业可能会进行一个重新定义，包括整个产业链的重塑，在此过程中会迭代产生出很多新应用，也会创造出很多价值。中国的电动车企业在全球的竞争格局中，处在一个比较有利的位置，很多企业在全球的排名或市占率均位居前列。未来，随着行业的发展，中国的电动车企业将有较大的成长空间。
第三是5G ，很有可能会改变我们的通讯方式，但主要带来的是数据量的提升。而5G发展带来的影响，不仅是换手机，包括在未来互联网方面，也可能会带来很多应用，我们也将密切跟踪5G产业的发展方向和变迁。
基金经理简介：杜猛，上投摩根副总经理、投资总监、基金经理。 2007年10 月起加入上投摩根基金管理有限公司，先后担任行业专家、基金经理助理、基金经理、总经理助理，国内权益投资一部总监兼资深基金经理，现担任副总经理兼投资总监。自2011年7月起担任基金经理，现任上投摩根新兴动力混合型证券投资基金及上投摩根中国优势证券投资基金基金经理。
轻指数，重结构——市场回顾与四季度投资展望
摩根士丹利华鑫基金助理总经理何晓春
2020年在海内外疫情的冲击下，全球资本市场波动加剧， A股市场一季度也历经大起大落。得益于疫情暴发初期，国内开展快速有效的防控，国内复工复产速度快于全球，经济率先复苏， A股市场在基本面的支撑下，叠加增量资金的配置需求， 3月以来不断上涨，让不少A股投资者获得了可观的回报。
疫情冲击下，国内政策出现调整，疫情对不同行业的影响也出现了分化，所管理基金在组合构建方面及时进行了调换。具体来说，疫情影响下医药行业景气度提升，一季度增加了对医药行业的配置。必选消费受疫情影响较小，业绩确定性较强，同步增加了对必选消费的配置。同时对金融板块进行了较大的减配。
二季度经济开始持续复苏，通过跟踪中观数据结合产业政策方向，重点筛选出具备高景气度的科技板块，增加了对科技板块的配置。 7月中旬以来，相对高估值板块出现震荡调整，而低估值板块有所上涨。增量资金流入边际减弱，外部风险持续扰动，组合配置上较前期更加均衡。
而从公司权益投资团队整体来说，年初以来旗下权益产品取得了较好的收益，主要原因是我们重视对各行业基本面的深入研究，选择景气度较高、业绩确定性较强的行业进行配置。