疫情|长假不平静！节后A股怎么走？五大基金经理联手解盘来了！( 五 ) 基金经理|疫情|市场|板块|五大|企业|结

轻指数，重结构——市场回顾与四季度投资展望
摩根士丹利华鑫基金助理总经理何晓春
2020年在海内外疫情的冲击下，全球资本市场波动加剧， A股市场一季度也历经大起大落。得益于疫情暴发初期，国内开展快速有效的防控，国内复工复产速度快于全球，经济率先复苏， A股市场在基本面的支撑下，叠加增量资金的配置需求， 3月以来不断上涨，让不少A股投资者获得了可观的回报。
疫情冲击下，国内政策出现调整，疫情对不同行业的影响也出现了分化，所管理基金在组合构建方面及时进行了调换。具体来说，疫情影响下医药行业景气度提升，一季度增加了对医药行业的配置。必选消费受疫情影响较小，业绩确定性较强，同步增加了对必选消费的配置。同时对金融板块进行了较大的减配。
二季度经济开始持续复苏，通过跟踪中观数据结合产业政策方向，重点筛选出具备高景气度的科技板块，增加了对科技板块的配置。 7月中旬以来，相对高估值板块出现震荡调整，而低估值板块有所上涨。增量资金流入边际减弱，外部风险持续扰动，组合配置上较前期更加均衡。
而从公司权益投资团队整体来说，年初以来旗下权益产品取得了较好的收益，主要原因是我们重视对各行业基本面的深入研究，选择景气度较高、业绩确定性较强的行业进行配置。
展望四季度预计市场整体将维持震荡格局，组合管理重点在于做好行业及风格配置。
积极因素来看，国内经济持续复苏，企业盈利逐季改善，基本面有较好的支撑。股市政策层面，资本市场处于政策改革的积极周期，持续提振A股市场活跃度，有利于提升市场参与者的风险偏好。 “十四五”规划制定在即，产业政策的出台对A股相关行业也有较大的促进，存在较多主题性投资机会。基本面的持续修复叠加政策面的利好释放，对A股有较强的支撑。
消极因素主要体现在外部环境不容乐观，美国大选存在不确定性，欧洲二次疫情对经济复苏的冲击等，均不断打压投资者的做多热情。其次，今年以来， A股、美股中部分板块取得了不错的涨幅，核心驱动因素边际弱化，部分行业估值处于相对高位，短期进一步上行受到制约。
整体来看，短期市场大幅上行难度较高，市场更多的是结构性的机会。四季度后期，预计伴随美国大选落地及疫苗的研发进展，市场预期可能更加乐观。节奏上四季度A股市场可能是前期震荡，后期偏乐观。
四季度可重点关注以下几个方面。
一是业绩确定性较高、行业长期维持高景气度的消费医药科技行业，关注行业调整布局的机会。中长期来看，这类行业基本面向好的确定性更高，市场调整过程中，估值如果回到比较合理水平，值得把握其配置机会。科技板块从7月以来持续调整，长短利率上行对估值的压制边际转弱，外部不确定因素等利空逐步被消化，景气度较高的消费电子、新能源板块的配置机会也值得关注。
二是经济复苏受益方向，可重点关注顺周期的制造业和可选消费，伴随海内外经济的共振复苏，中游制造及可选消费需求改善，盈利能够不断修复，重点关注家电、汽车、工程机械、建材及化工行业。
三是积极布局“十四五”规划政策导向下相关产业的主题性投资机会。整体来看，四季度市场影响因素较为复杂，轻指数的同时，配置上将重点关注结构性的机会。
（作者何晓春系摩根士丹利华鑫基金助理总经理、权益投资部总监兼基金经理）
周期永不停息变化才是不变的
泰达宏利投资副总监刘欣
2020年对市场影响最大的因素莫过于新冠疫情，对全球各国均产生深远影响，其对经济影响之大，持续时间之长，蔓延性之广，乃至对地缘关系的影响均超出预期。