疫情|长假不平静！节后A股怎么走？五大基金经理联手解盘来了！( 三 ) 基金经理|疫情|市场|板块|五大|企业|结

疫情对于实体经济而言，其实质作用不亚于一场供给侧改革，汰弱留强，在复工复产阶段，竞争力强的公司，经营恢复好于行业，从而获得行业更多的份额。
实际上，从2016年供给侧改革经济政策实施以来，各行业营造的优胜劣汰的市场竞争环境，让行业头部公司从业务开拓、公司盈利、市值规模各环节脱颖而出。我们统计了各行业头部公司的净资产收益率(ROE)水平，从2016年以来，各行业前四分之一公司ROE稳定居于较高水平，而其他四分之三公司则出现较大下滑。
中长期看，好的盈利驱动了股价k线的上涨。而对于短期k线涨跌，我们更应该关注k线背后的公司到底怎样，是不是具备较强的竞争力获得市场份额和产业链价值。
毫无疑问，供给侧改革避免了劣币驱逐良币现象。让更注重环保投入、人力资源、产品标准、专利产权的企业获得更为持续的市场环境，通过正当竞争收获市场份额和产业链价值。在企业经营趋势向上的同时，通过资本市场的传导，获得更高的公司市值规模。所以更好的投资机会应该聚焦在更有竞争力的企业身上，在淡化k线波动的同时，我们更应该把精力聚焦到分析企业竞争力层面，或者更为确切的说，资本市场上大家讨论的阿尔法，其实质就是公司的竞争力。
众所周知，我国经济近五年一直处于“三期叠加”状态，经济的内生动能更多迸发于结构性层面。在经济结构转型、产业升级阶段，资本市场上的机会也更多体现为结构性机会。如果用一句话来概括就是：用科技创新的手段，实现产业升级的目标，让居民可支配收入增加，最终实现消费升级目的。更明确的关键词就是科技创新、产业升级、消费升级。
在实际的投研过程中，我们的确也发现了一大批制造业企业，正通过科技创新的手段，提升产品性能和品质，实现了国产替代，乃至打入国际市场。科技创新不仅仅是经济结构中的短板行业，更多的是各行各业以研发创新为驱动力，提升产业在全球产业链中的竞争力。
科创板从2019年开板以来，累积融资超过2500亿。科创板的六大行业：新一代信息技术、生物医药、高端装备制造、节能环保、新材料、新能源，融资的主要用途主要放在资本开支上，这些行业的资本开支大部分对上游的工业控制、自动化、智能化设备要求较高，直接拉动了先进制造业景气上行。在今年疫情冲击下，制造业投资有个位数增速的下滑，但先进制造业投资增速已经接近持平。
产业升级在实实在在的发生，消费复苏依然在路上。展望四季度，我们把投资的主线放在产业升级(先进制造业升级)、消费复苏上，如果按照新旧产业划分，则是传统产业的份额集中主线、新兴产业的成长兑现上。特别是经历前三季度流动性驱动的估值提升行情后，接下来盈利能否跟上是关键，也正好契合了在复工复产阶段，盈利驱动逻辑成为市场选股主要抓手。
当然，不可避免的是，由于估值的整体提升，不少个股在盈利尚未恢复，或者尚未加速的情况下，估值已有一定程度透支，此时市场波动也大概率放大。四季度的股票投资，我们将是在一个波动加大的市场，寻找成长及时兑现、竞争力在持续加强的公司，这将构成我们组合的核心品种，并力争为持有人创造阿尔法收益。
基金经理简介：陶灿先生，建信基金权益投资部执行总经理，硕士。 2007年7月加入建信基金，历任研究员、基金经理助理、基金经理、资深基金经理、权益投资部总经理助理兼研究部首席策略官，现管理建信改革红利、建信现代服务业、建信高股息、建信新能源等多只权益基金。
瞄准确定性投资机会坚守新兴产业的优质公司
上投摩根副总经理、投资总监杜猛