跌停|“大水泛滥”，央行们不能再束手旁观了涨停|交易|a股

文章图片

“大水泛滥” ，央行们不能再束手旁观了
全球宽松将落幕。挪威已经开始收紧货币政策，巴基斯坦、匈牙利、巴拉圭、巴西等新兴经济体也相继提高利率，美国、英国也有动作。 “大水泛滥”导致了一系列问题，度借贷、通胀攀升、资产泡沫甚至金融动荡，各国央行们不能再束手旁观。
挪威央行在解释央行决定时指出，从0%提到0.25% ，不太可能是最后一次，有必要通过加息遏制金融失衡的加剧。
在某种程度上，加息的底气在于经济恢复成色如何。但欧洲等国的问题在于，伴随大量债务增加，即便目前经济恢复到疫情以前的水平，这样的经济成长质量也不够好。在疫情前，欧洲经济体的失业率都很高，许多国家并没有完全从2008年金融危机的阴影中走出来。
而韩国此前的加息，和挪威所面临的情况差不多，金融失衡。但韩国资产泡沫更加明显，大量流动性不仅推高了房价，还涌入股市和虚拟货币市场，不断催生出高涨的泡沫。
巴西等新兴市场，这主要是因为通胀。
这类经济体，食品和能源的支出占比更大，基础消费占比更高，没有控制通胀的长期历史，央行只能选择在价格上涨后采取行动。同时，通胀对新兴市场民众生活影响也更大，货币政策也更容易受到通胀目标影响。
另外，美联储的原因，新兴市场资金流动容易受影响，为了防止资本外流也需要选择提前行动。
作为全球资产定价之锚，美联储政策影响这全球资本的流动。自去年夏季以来，美联储每月购买800亿美元的国债和400亿美元的抵押贷款支持证券作为释放流动性的手段，并保持长期低利率以刺激经济需求。
但自今年夏季以来，美联储开始谈论放缓购买债券的计划。
9月22日，鲍威尔表示，除非美国经济遭遇重大挫折，否则美联储可能在11月2日~3日的会议上正式宣布这一决定。显然，美联储已经意识到，他们应该更快一点采取行动。
收紧流动性一个重要前提是活水虽然可以激活经济，但同时也能催生泡沫。
在2021年头几个月，通货再膨胀交易提高了美国国债收益率，并提振了银行和其他经济敏感企业的股价。但短短几个月前，再通胀交易已蒙上阴影。再通胀交易的前景是经济恢复增长所带来的温和通胀，而一旦经济供应出现问题，增长放缓，就会可能滑向滞胀，这不管是对经济还是对股票和债券市场都是一个坏消息。
近日，美国国债收益率一直在上升。
这反映出市场认为，经济增长不是最主要的问题，可能还是对通胀担忧。如果出现市场对经济增长出现担忧， 10年期美国国债收益率则会大幅下跌，完全不是现在这番景象。
【跌停|“大水泛滥”，央行们不能再束手旁观了】另外，此次利率上行恰逢明显偏鹰派的9月FOMC会议后并非巧合。
换句话说，减量正式开启前，长端利率短期内可能继续上行，名义利率的均衡水平在1.8%附近，实际利率隐含~100bp上行空间。对市场而言，利率的影响并非简单的取决于变动方向，变动速度及市场所身处环境更关键。
那么，从各个维度来看，当前与2月初那一轮有何异同之处？会带来什么影响？
1、微观节奏和催化剂存在可比之处：如疫情见顶基本对应实际利率见底，而财政政策的进展将会成为催化剂；
2、整体增长和政策环境已经不同：增长处于修复尾声、政策处于收紧前夕。
相比2月，本轮利率变化可能呈现出上行周期比较短、实际利率主导而通胀预期持平甚至回落、短端利率同样上行这三点不同。这一背景下，黄金或将继续承压、股票风格会阶段转向价值，但中期还是成长；
3、美股估值：不论标普还是纳指都低于年初利率抬升时水平；
4、美国与非美周期不同：美国依然稳健、非美放缓更快。对比当前，部分新兴还在受疫情影响，进而导致美国和非美增长裂口扩大。因此，与上一轮利率上行初期美元走弱、资金流入新兴市场不同，预计本轮可能会伴随着美元相对偏强、而新兴资金有流出压力；
后续展望：警惕新一轮美债利率上升风险。
1 ，美国债务上限问题将大概率得到解决，或将彻底改变美债的供需关系，推升美债利率。 2 ，全球货币政策转向几成定局，在全球主要发达国家央行购债规模缩减、加息预期升温等因素影响下，美债利率面临上行压力。 3 ，疫情扰动难改复苏趋势，美国经济基本面仍在复苏过程中，实际利率仍有上行空间。