海天酱油|一瓶酱油市值6500亿,市盈率近茅台两倍,海天神话能撑多久?


【海天酱油|一瓶酱油市值6500亿,市盈率近茅台两倍,海天神话能撑多久?】文 | AI财经社 赵怡然
编 | 嵇国华
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“一瓶酱油”市值超过6500亿元的景象 , 没能维持太久 。
9月3日开盘 , 海天味业股价涨至203元 , 市值突破6500亿元 , 再创新高 。 然而下午开盘 , 股价急转直下 , 收跌6.79% 。 9月4日仍然大跌 , 跌幅7.68% , 市值也跌至5534.35亿元 。
即便连续两日大跌 , 海天味业市盈率仍然达到94.51倍 , 同日 , 贵州茅台市盈率为50.7倍 , 腾讯控股为43.67倍 。 也就是说 , 海天味业市盈率接近茅台、腾讯的2倍 。 不少投资者直言:“太贵了 , 不会再买 。 ”
海天酱油|一瓶酱油市值6500亿,市盈率近茅台两倍,海天神话能撑多久?
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股价因何翻倍
在上市的六年间 , 海天味业似乎从未经历资本市场的大起大落:除2016年处于微跌状态 , 其余年份 , 股价均呈上升状态 。 2019年还因市值赶超万科 , 走红一时 。
进入2020年以来 , 公司股价更是一路上扬 , 实现翻倍 , 总市值从去年年底的2903亿元 , 涨至9月4日的5534.35亿元 , 累计涨幅早已超过80% 。
《三联生活周刊》曾发布一篇报道 , 解释背后逻辑:相比教育、医疗等分散领域 , 食品行业更容易做大做强 , 实现有限垄断 。 因此从长期角度 , 尽管食品提价过程缓慢 , 仍然能在经济不确定环境下 , 提供利润空间 , 维持业绩可持续性增长 。
据平安证券2019年数据 , 当前海天味业市场占有率在30%左右 , 第二名厨邦和并列第三名的李锦记、欣和 , 分别占比7%和6% , 行业领先优势明显 。
而从业绩表现看 , 2020年上半年 , 各公司业绩一片哀鸿之际 , 海天味业实现营收115.95亿元 , 同比增加14% , 实现归母净利润32.53亿元 , 同比增加18% 。 时间线拉长 , 2014年至2019年 , 海天味业营收及净利润增速 , 从未低于10% 。
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由此 , 以海天味业为代表的消费领域细分行业龙头股 , 成为机构“抱团取暖”的首选 , 备受追捧 。
经销商压力大
而相比资本市场的高歌猛进 , 目光移向调味品批发市场 , 不少经销商却已颇有怨言 。
据半年报 , 海天味业营收主要依靠线下 , 今年上半年 , 线下渠道营收超百亿元 , 同比增长13.74% 。 曾有业内人士指出 , 渠道布局广、控制力强 , 是海天的优势 。 方法包括同一区域设置多个经销商 , 进行内部“赛马” , 以及采用先打款、后提货的结算方式 。
截至6月30日 , 海天味业一级经销商数量为6433家 , 较2019年年底 , 净增长627家 , 实现中国地级及以上城市全覆盖 。 作为对比 , 同期ST加加(加加酱油)、中炬高新(美味鲜)、千禾味业的经销商数量 , 均为1000家量级 , 约为海天味业的1/5 。
这为海天带来充足人手的同时 , 也令经销商倍感压力 。 王晓晨(化名)是与海天合作多年的经销商 , 他评价:海天品牌是好 , 但作为经销商 , 压力大 , 不赚钱 。
压力首先体现在竞争 。 他提到 , 目前调味品行业 , 竞争已经很激烈 , 而海天很多地方的经销商 , 已经布局到县镇级 , 经销商太多 , 竞争厉害 , 串货严重 。
此外 , 作为一家主业集中的公司 , 海天味业的酱油营收占总营收约60% , 酱油、调味酱、蚝油合计营收占总营收超80% 。 在醋、鸡精、味精及料酒等领域 , 声量有限 。 据王晓晨介绍 , 一线产品知名度高 , 好放货 , 但利润低 , 没有二三线产品搭配增加利润 , 很难达到盈利状态 。