第一财经|“巨鲸”豪赌科技股，暴跌后美股何去何从？( 二 ) 另一资深期权交易人士也在“三思期权”

另一资深期权交易人士也在“三思期权”发表研究文章提及，过去两周，期权市场出现了一个大鳄，大手笔买入单只科技股的看涨期权。这个买家几乎肯定是大型金融机构，巨大的交易量把亚马逊、脸书等公司的虚值看涨期权交易量拉升了几个档次。随着股价上涨，该客户期权的对手盘做市商不得不买入更多，引发了一场科技股抢筹行情。
知名对冲基金Citadel认为，这位大鳄花费超过10亿美元的权利金(而这些期权的名义金超过200亿美元) ，这是多年来所见的最大个股期权买入现金流之一。
与此同时，纳斯达克指数成份股的日均股票期权合约交易量，从4月的日均400万张升至8月的日均550万张，成交量跃升38% 。鉴于这几只科技股票在该指数中权重约40% ，单只股票的波动率上涨也导致指数的隐含波动率上涨。这也是为何在过去一周，波动率指数（VIX）罕见地与股市一起上涨。
再进一步，这几笔交易有什么影响？首先，由于做市商作为看涨期权的卖方，交易完成之后为了控制风险，首先需要买入股票做Delta对冲，从而推升价格走高；其次，作为看涨期权卖方的做市商有“负伽马”敞口，简单来说，这意味着公司股价上涨时他们需要从市场上购买更多股票来对冲，其行为与股价形成正反馈。这就解释了为何纳斯达克指数在8月中旬之后上涨接近14% ，而小盘股指数（罗素2000指数）几乎没有任何表现，表明这笔大交易以及背后的反馈效应是推动这波上涨的重要原因之一。

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对市场而言的风险在于，当股价下跌时，正反馈转向负反馈，做市商将在下跌过程中加速抛售手中股票。
回调过后市场何去何从
但是， “巨鲸”绝非今年3月来美股大涨的唯一推手，与其说“巨鲸”是科技股暴涨的“因” ，更多人认为是“果” 。
“调整还是很正常的，因为部分科技股确实涨得太快太猛，而获利了结引发的回调实则是健康的。 ”美国StoneForestCapital合伙人兼董事总经理RobLi对第一财经采访人员称， “包括美国在内的全球经济还是在向上复苏的阶段，美联储新的平均通胀目标设定也非常鸽派，所以市场还是大概率向上。 ”在他看来，鉴于11月美国大选临近，市场难免波动。
无独有偶，冯磊告诉第一财经采访人员，这仍是一个技术性调整。 “纳斯达克也有继续下跌5%~10%的可能性。但就长期来看，这仍是入场的机会。市场不确定性仍然很多，我们可能会看到银行、能源和工业等此前跑输大盘的板块开始追赶，但是科技领军企业仍然会持续领跑。 ”他表示。
从机构的持仓来看，部分出现了从科技股轮动到顺周期标的的情况。 RobLi表示：“现在要获得超额收益需要避免被扎堆的企业。从夏天开始，我们一直在慢慢从科技成长股转到一些顺周期的标的，例如美国的两大餐饮上游供应商西斯科（Sysco）和美国食品（USFoods）。尽管餐饮业不景气，但这两大龙头占据30%的市场份额、现金流充裕，能安度危机，但其他一些中小型的夫妻老婆店则可能无以为继。这为龙头企业带来了提升市场份额的机会，疫情过去后有望实现亮丽的增长。 ”
不过，机构整体仍看好科技成长股的前景。冯磊认为科技股的大涨来源于其业绩，同时疫情也将科技对消费者行为的重塑向前推进了至少5年。今年8月，纳斯达克指数中，特斯拉74.1%的月涨幅则当之无愧排在了第一，而今年以来累计涨幅近500% 。除了特斯拉外，商务软件供应商Workday、疫情期间需求大涨的视频通话软件Zoom分别以32.5%和28%的月度涨幅排在第二、三位。
此次投资圈对美股的回调并没那么担忧，除了美联储压阵，另一原因也在于，如今股市是否与经济脱节的讨论已经式微。