柳药股份|小而美的公司——柳药股份未来可期！( 二 ) 现金流|零售业|营收

不仅柳药受此影响，整个行业都为之巨震。例如国药一致从两票制出台之后经营性现金流立马从14.7亿变为-5亿，国药股份的经营性现金流由7000万变为-4.6亿。
整体来看，柳药的现金流似乎并不是很好。
看完现金流我们来看下柳药的负债情况
负债
可以看到柳药负债较为稳定，一直保持在60%左右，资产负债结构较为稳定，处于合理水平。
再来看看应收账款
应收账款
以２０１９年为例：公司总资产才119.58亿，净资产才46.58亿，但积累的应收账款高达59.89亿，对总资产占比高达50% ，对净资产占比高达120% 。
也就是说，公司的总资产中，有一半以上是客户的欠款和赊账。
注意，这里的应收账款数值，还只是净值，不是原值——这是企业根据计提标准，计提了坏账准备之后的数值。
也就是说，原值更大。
应收账款对净资产的占比高达１20% ，意味着应收账款损失一半，企业的净资产就会被完全败光。
所以，应收账款的风险，不得不防。
应收账款为什么会这样高？
应收账款的安全性如何？
这样高额的应收账款，安全性是我们在阅读财报时必须严格考察的重点。
那么如何考察应收账款的安全性呢？
主要从两个方面下手。
一看坏账准备的计提标准是否严格，二看账龄结构是否合理
只要账上有应收账款，谨慎的会计原则就要求企业计提坏账损失（又称“坏账准备”）。
计提的标准越严格，说明企业的坏账准备越充分，也就意味着坏账爆雷的风险越小。
我们来看下柳药股份2020年半年报披露的坏账计提标准与账龄——
账龄
我们看到， 1年内的计提标准为５% ，２年以内的为１０% ，３年以内的为20% ，４年以内的为40% ，５年以内的为70% ，超过５年的，就100%计提为坏账损失。
应该说，还是一个比较严格的计提标准。
从上边的计提标准可以看到，应收账款的时间越长，坏账的可能性越大，计提的标准越严格。
所以看应收账款是否安全，很重要的一个方面，就是审查它的账龄结构——应收账款中，账龄越短越安全。
从上图可以看到应收账款原值总计69.75亿，其中一年以内的应收账款67.86亿，对总占比97.29% ，１－２年内的应收账款1.55亿，也就是说２年以内的应收账款总计69.41亿，对总占比99.51% 。
４年以上账龄的应收账款总计549万，对总占比仅0.079% ，近似忽略不计的地步。
所以从这点上看，柳药的应收账款，近乎所有的账龄集中在两年以内，风险性并不大。
公司的客户主要客户为医院（尤其是三级、二级规模以上医院），这些基本都是国企，所以基本上不用担心坏账的问题。
结合现金流来看，公司一方面经营性现金回款不畅，很大一部分利润转化成了应收账款，另一方面又不敢得罪自己的大金主，为了扩展业务必须继续加大“赊销”的力度，因此造成了公司应收账款畸高的现状，不过还好，坏账占比并不高。
接下来我们看看成长是否具有持续性，毕竟高增速没有持续性也谈不上成长股
我们先具体了解一下柳药具体干啥的
主营业务
说白了就是一家医药批发流通兼零售的公司。
先看看整个行业的发展
行业发展
集采之前高速发展，集采后增速放缓。同时加剧了行业的竞争，淘汰了一些小的流通企业。 2019 年药品百强批发企业主营业务收入占同期全国市场总规模的 73.3% ，较 2018 年上升 1.3 个百分点。其中排名前20位的批发企业主营业务收入占比同期全国医药市场规模 61.5% ，同比上升 2.5 个百分点。
整个行业增速虽然放缓，但行业龙头的集中度反而提高了，这个倒是跟白酒行业很类似。

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