债券|评级遭拷问：占比创新高违约率攀升 AAA级何以成为行业笑话？( 三 ) |中年|中薪|

华晨汽车不仅主体评级为AAA ，上述所有债项评级也均为AAA 。而当华晨汽车债券暴跌之前，评级并无任何调整。
暴跌之后， 8月底，华晨汽车两家评级机构大公国际资信评估有限公司、东方金诚国际信用评估有限公司也仅将华晨汽车主体及债项评级列入评级观察名单，仍未进行降级处理。
经济观察报采访人员了解到，部分华晨债的持有开始吐槽：“AAA现在成笑话了，评级的意义正在逐渐降低。 ” 。
首先，从违约率上看，高等级债的违约率在逐渐增加。采访人员根据wind统计， 2018-2019年，共有4只AAA债违约， AA+评级的债券违约率为9.8%；2019-2020年，共有10只AAA债违约， AA+以上评级的债券违约率为25.85%；2020年至今，共有19只AAA债发生违约， AA+以上评级的债券违约率高达48%！
2020年以来，一位任职于国内主流评级机构的研究部总经理任强也逐渐感到评级行业陷入了“尴尬”的局面。
任强对采访人员表示，高等级债的违约率逐渐增加，这与评级行业所起到的最基本的风险揭示的功能是相违背的。评级行业所起到的最基本的功能有两条：第一，揭示信用风险；第二，为债券的定价提供有效服务。他认为，评级靠不靠谱关键取决于这两条基本功能有没有实现。比如，债券违约了，评级机构才给相应的主体或者债项进行降级处理，至少说明未尽到揭示了债券的风险的作用。
对于债市中获得AAA的债券占比增多背后的原因。他对采访人员表示，首先与宏观环境有直接关系，高等级的信用债越来越受到市场的认可，低等级的民企等融资压力进一步加大，投资者风险偏好所导致分化继续加剧。
但是，另外一方面，任强也认为， AAA评级在债市发行人中占比与日俱增，与评级行业符号中枢抬升有很大的关系，而这背后存在符号“虚高”的问题。他认为，第一，当前债市评级符号的区分度越来越低，同样AAA级别的新发债主体，利率相差不止100个BP 。
任强直言，债券市场中的投资者对评级机构给出的评级符号的认可度也在降低，部分公募基金、券商资管等建立了自己的一套内评体系。
9月4日，曹巍浩在接受采访人员采访时表示，当前评级与市场定价确实不匹配。我们相信，市场定价里还是蕴含了比较充分的投资者信息的。成熟的投资机构都会有内部信用甄别体系，一般还是能较好区分同评级不同偿债能力这个问题的。
对于评级符号“虚高” ，袁荃荃对采访人员表示，这是我国当前债券市场的发展现状决定的，高信用等级的发行主体更容易进行债券融资，低信用等级的发行主体债券融资仍较为困难，从发行结果来看，能够看到的都是较高信用等级债券，从感官上看，市场有评级“虚高”的现象。
俞春江则对采访人员表示，在我国以间接融资为主的融资体制下，债券发行还存在级别门槛,导致我国债券发行人占比较低，且基本为国内优质企业及各行业龙头，因此缺乏充足依据判断评级是否“虚高” 。
评级亟需“降温”
当评级的风险揭示、与债券定价功能发挥的作用日益减弱，不少债市从业者对于评级“降温”的呼声也越来越高。
对于信用债评级向AAA集中的趋势带来的负面影响， 9月3日，俞春江对采访人员表示,级别过度集中确实不利于信用风险的精细化管理趋势。
9月3日，任强对采访人员也表示，评级符号的“虚高”直接导致银行、公募基金等债券买方机构投资者不以评级机构的评级为投资标准，而是建立起自己的一套内评体系。任强直言，目前评级存在的意义更多的是为了满足监管对发债门槛方面的要求。多年来债市形成的债券发行门槛， AA（含）以上的债才可以发行；另外一个是债券在二级市场进行质押回购等操作时，对债券评级有要求。

债券|评级遭拷问：占比创新高 违约率攀升 AAA级何以成为行业笑话？( 三 )

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