易大宗|易大宗中报数据亮眼，恢复分红，资产获溢价增资，估值上升动力强增资|焦煤|蒙古|今日价格|大宗

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国内综合性大宗商品供应链服务商——易大宗（01733.HK），自8月12日发布盈利预喜以来，利好消息不断，其于昨日夜间又发布了半年业绩，利润高于预喜，同时还公布了分红计划，实乃港股难得优质投资资产。

上半年盈利水平大幅提升，进口焦煤市场份额逆势仍稳固
8月30日，易大宗公布2021年半年报。财报显示，上半年实现总收入121.27亿港元，较去年微降5.47%；净利7.87亿港元，同比增长217.33% 。
易大宗主营的进口焦煤产品，与国内钢铁企业景气高度正相关。一方面，受环保政策要求，钢材供应明显收缩，钢材价格不断走高。今年上半年，国内钢铁企业也迎来“利润大年” 。据Wind数据显示，截至8月13日晚， A股27家钢铁类公司披露了2021年半年业绩预告，全部预喜。
图一：钢铁价格指数
（来源：WIND ，海通证券）
供给方面，中国焦煤原两大进口国为蒙古、澳大利亚。受政策与疫情、澳煤禁令影响，今年焦煤进口量大幅下降。据上海钢联披露数据显示，今年上半年焦煤进口量同比减少约1580万吨。
图二：进口焦煤数量（万吨）
（来源：上海钢联数据）
图三：中国炼焦煤总库存（万吨）
（来源：钢联数据）
因此，易大宗营收微降，主要由于进口焦煤量大幅缩减，但市场份额依旧稳固，表现出行业龙头的内在韧性，而且在这样的供需失衡格局下，煤价大涨导致公司盈利大增。
图四：2021Q1炼焦煤价格高位下探后强势反弹
（来源：WIND ，开源证券）
展望未来，受益于供给持续偏紧，易大宗的业绩有望继续向好。据业内人士分析称，下半年国内焦煤供给形势依旧难言乐观。一方面，受疫后中国内外“双循环”经济增长动力强劲，全年耗煤需求有支撑；另一方面，澳煤禁运延续将使进口规模收缩，同时在“双碳”背景下，受环保、安全限产影响，供给端趋紧，且政策对于价格管控趋向宽松，有利于煤价进一步上行。
尽管目前澳煤禁运，但公司产业链布局广泛，上游的供应商覆盖除澳大利亚外、主要供应还包括蒙古、加拿大、美国、俄罗斯、莫桑比克等国家，下游终端客户覆盖韩国、印度、波兰、土耳其等国家，因此影响也相对有限。公司成功在短时间内就调整了上下游的匹配，可见公司在焦煤领域的积累之深，足以在市场的各种变化下，维持自己的竞争力。
派发特殊股息延续慷慨风格，年度分红有望重启
由于盈利显著改善，易大宗本次在半年报中还宣布将派发每股0.064港元的特殊股息，以当前0.65港元股价计，股息率将近10% 。
特别股息也称“特别现金红利” ，顾名思义，不同于正常派发的股息，通常也更为丰厚，一般出于四种情境：一是出售资产或分拆子公司上市，获得非经常性收益；二是业绩理想；三是特别周年庆；四是削减股本。
显然，易大宗的情况也并不难理解，由于业绩不错，其将多赚的钱分派给股东，亦无可厚非。其实，易大宗对股东的友好在过往也一直有明显体现。据WIND统计显示， 2016-2018年间公司累计派息金额高达6.8亿港元，以这三年累计净利润27.1亿港元（剔除2016年因重组产生的非经常性损益后）计算，公司分红率超25% ，可见易大宗诚意十足。
图五：易大宗历年分红明细
（来源：Wind；注：2016年剔除重组收益为9.24亿港元）
但在过去两年，易大宗停止了派息，这又是出于什么考虑呢？若回顾这两年的行业现状，便不难理解个中缘由。 2019年受中美关系及持续供给侧改革影响，钢铁及焦煤行业表现欠佳，行业盈利整体下滑。 2020年又受疫情冲击，全球供应链受阻，尽管我国于二季度率先取得防疫成效，并推动有序复工复产，但未来仍面临多重不确定性。因此，在这样的背景下，易大宗通过保留现金来应对未来的潜在风险，也实属情理之中之事。