突破|6000亿一瓶的“酱油”，贵不贵？( 二 ) 调味品|大消费|产品|石油巨头|海天味业

文章图片
上世纪50年代的海天晒场
成功改制的海天，焕发生机，创新活力极强，企业加速成长，并迅速成为中国最大的调味品生产和营销企业。
2014年2月，海天味业成功登陆A股市场。上市当日海天的总市值超过497亿元。
一夜之间， 34个员工身价过亿，庞康更是以199亿元的身家，跻身福布斯中国富豪榜前100强，上市之后的6年时间，市值、业绩一路狂奔。
但即便是风头正劲之时，在业内人士看来，海天味业也难以打破酱油市场的天花板。
在中国食品产业分析师朱丹蓬看来，海天味业的泡沫已经非常大，其也在进行多元化布局，试图突破发展瓶颈。
为了推广旗下产品，海天味业不断加码营销，并借助“综艺热”大量投放主流节目和媒体新秀。有业内人士直言，通过投放营销广告推广品牌、提高产品溢价，是快消品的惯用动作，但这种发展方式并不健康。
上述人士认为，海天味业虽然规模大，但仍属于中低端为主体，缺少品牌附加值溢价，所以要靠加大销售费用来支撑业绩。除了规模，海天味业缺少更多高附加值溢价的基础。
值得一提的是，海天味业在2020年没有提价计划。其上一次整体提价还是在2016年年底，而2017年至2019年主要产品均未调整价格。
海天味业的有关负责人对媒体表示， “2020年外部环境变化较大，不具备提价的条件，国家都在采取多种刺激政策来帮助实体经济、小微企业等发展， 2020年海天暂没有提价计划。 ”
近日，海天味业在线上旗舰店推出了火锅底料产品，或是其寻找突破口的表现。
6000亿的海天，贵吗？
面对狂飙的市值，外界也再度发出灵魂拷问：“一瓶6000亿的酱油到底贵不贵？” 。
调味品作为大众消费，受宏观经济周期波动影响较小，同时具备全民刚需的特性，行业空间足够大。根据Euromonitor 数据显示， 2018 年中国调味品零售收入规模达1191亿元，且仍然保持较高的增速。
放眼全球，这都是一门好生意，也是一个强者恒强的行业。
全球调味品巨头：味好美（MKC）的股价走势图与海天味业非常相似，持续上涨超过10余年，股价持续创下新高，累计涨幅超17倍。

文章图片
与此同时，调味品的龙头企业的护城河也显而易见：渠道优势、规模优势、品牌优势……这也成就了海天味业过去数十年及其稳健的成长性，且未来的确定性高。
作为行业的龙头上市公司，其估值同样会享受一定的溢价。目前，海天的市盈率（TTM）已经达到了102.4倍，远高于同行业60.78的平均市盈率。
在股价一路飙升后，银河证券、国信证券等机构纷纷发布研报表示，海天味业市值上涨空间有限。
经济学家宋清辉认为“其股价可能已经被高估” 。他表示，海天味业股价火箭式上涨并非是业绩不断增长，更多的是游资炒作所致。此次疫情对海天味业的销量影响较大。
朱丹蓬也直言：“海天味业的市值或许是虚高的。海天味业的市值过高有很多外部原因。受外部经济不确定性影响，在投资者对于投资方向较为迷茫的情况下，不少资本会流向食品、饮料等板块。食品板块既是消费刚需，又是投资的避风港，对投资者来说是低风险的。 ”
银河证券策略分析师增万平则指出，海天味业个股成长性和“护城河”都不错，但在其他行业中的具有强大竞争力的成长性确定公司，其市盈率仅为40%-50% ，没理由再去高估值追求这种“确定性” 。