母猪|股市分析:非洲猪瘟给正邦科技带来了多少损失?
今天 , 我想跟大家聊聊正邦科技2019年究竟损失了多少能繁母猪和育肥猪 , 我推测的数量未必准确 , 但不够精确也不要紧 , 并不影响大的逻辑 。 在我看来 , 去年的损失其实是一次性的或过去式的 , 而大家买一家公司的股票是买他的未来 , 聊过去好像没啥意义!但我觉得或许只有了解了正邦科技去年可能遭受了多大的损失 , 以及这些巨额损失带来的阶段性影响 , 才能更理性的看待并理解正邦2020年前三季度的养殖成本为什么那么高 , 这个成本究竟是阶段性的高还是永远都那么高 。
【母猪|股市分析:非洲猪瘟给正邦科技带来了多少损失?】一、去年损失的数量可能有多少?
虽然正邦没有对外披露其2019年9月底之前的GGP数据 , 但从行业基本的周期规律来看 , 在不遭受突发灾难并发生重大损失的情况下 , 作为核心原种群的GGP(曾祖代能繁母猪)和GP(祖代能繁母猪)数量应该是保持稳定或提前两年就开始增加储备以支持两年后的产能扩张 。
由于正邦对外披露的2019年末的GP(祖代能繁母猪)数量为13.5万头 , 如果要维持其每年最高50%或6.75万头的GP更新 , 正邦应在2018年末时就拥有11250头的GGP(按每头GGP每年保守贡献6头GP来反推) 。
假设2019年3月时正邦的GP数量为不低于6.75万头 , 按每头GP所生二元仔猪中有6.5头可选育为二元PS(父母代能繁母猪)计算 , 6.75万头GP可以每年贡献43.875万头(6.75*6.5)、月均3.656万头的二元PS , 而其在2019年3月至7月这5个月所生的18.28万头(3.656*6)二元母仔猪 , 均可在2020年3月底前达到可配种的235日龄 , 按二元后备母猪的配种成功率90%计 , 将有18.28万头*90%=16.45万头配种成功并转为二元PS , 占2020年一季末45万头PS的36.56% 。
注:正邦对外披露 , 截至2020年一季末 , 能繁母猪为60万头 , 其中PS为45万头 。
假设2020年一季末的45万头PS中70%即31.5万头为二元PS , 而31.5万头减去16.45万头新增二元PS(对应2019年3月至2019年7月出生、2019年11月至2020年3月配种成功并转为PS) , 则正邦在2019年11月前的二元PS应不低于15.05万头 。
注:正邦对外披露 , 截至2019年6月末和9月末 , 其能繁母猪分别为35万头和35.2万头 , 其中PS约为20万头 。
正邦2019年全年的生猪出栏量约为578万头 , 但是 , 这是其在因非洲猪瘟遭受重大损失的情况下实现的出栏量 。 如果假设正邦原定的2019年出栏目标或能力为700万头 , 按MSY值19来计算 , 正邦在2018年9月底至2019年2月底期间应平均拥有700/19=36.84万头的PS存量 , 这就意味着 , 正邦在2019年可能损失或淘汰了36.84-20=16.84万头的PS , 损失或淘汰比例高达16.84/36.84=45.71% 。
注:能繁母猪领先生猪出栏10个月时间(即4个月妊娠产仔+6个月育肥) 。
从我草根调研了解的行业情况来看 , 受非瘟疫情等影响 , 正邦的能繁母猪在2019年损失50%左右应该大概率是贴近实际情况的 。
另外 , 从正邦2019年5-9月出栏肥猪的数量和均重来看 , 这一时期是正邦因非瘟遭受损失最严重的时候 , 假设其原定2019年出栏目标为700万头 , 再上半年出栏一般占全年44%左右推算 , 其上半年出栏计划为308万头 , 下半年为392万头 , 但其下半年的实际出栏量仅为269万头 , 可以推算其2019年的育肥猪损失应至少在120万头左右 , 如果剔除其2019年下半年出栏中有几十万头仔猪的影响 , 可以进一步推算其在2019年下半年的育肥猪损失数量可能高达150万头左右 , 接近下半年出栏计划的40% 。
二、直接和间接损失金额有多少?
(一)直接损失
假设非瘟前每头能繁母猪入账成本为2400元 , 年维持成本至少4000元(含后母猪转成能繁后每年消耗的饲料、疫苗曽药、人工和折旧水电等) , 假设所有死淘的能繁母猪在死淘前均已累计折旧/摊销了一半的入账成本 , 且每头母猪年维持成本的一半可能已被当年实际所产过的仔猪分摊了 , 因此 , 头均损失只按前两项成本合计数的一半计 , 头均损失为3200元 , 16.84万头母猪死淘将造成的5.39亿元左右的直接损失 , 这将相应拉低2019年的当期利润 。
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