ZAKER汽车|越看越叫人喜爱，这门垄断生意( 二 ) 8月26日晚

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由上图，我们可以得知国内新闻出版产业营业收入年化复合增速10%以上，一直处于平稳增长态势，并非有些人想当然的夕阳产业。如果看线上销售和数字出版情况，完全可以称得上是高速成长，其中：2010-2018年线上渠道销售年化增速35.64% ， 2010-2017年数字出版营收复合增速31.28% 。行业如此彪悍的增速背景下，中信出版近六年高达40.96%的业绩增速也就不足为奇了。

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有一种观点认为数字化、网联网会冲击传统出版行业，我想期刊报纸类出版受到的冲击众所周知，无需辩驳，但大众图书出版实际上是互联网经济的受益者。 1、互联网让我们更容易获得有关畅销书籍的信息，激发潜在的购书欲望。这个好理解，过去我们只能通过逛书店，或者偶尔在广告上获取一些有关书籍的信息，信息获取面要狭窄很多，甚至很多人根本没什么时间逛书店，不知道也没见过，购买自然无从谈起。 2、无论数字阅读还是线上购买，都大大提高了购书的便利性，并降低了购书成本。这个和淘宝类似，选择多、便利、价低刺激出更多的消费剁手党。 3、过去还存在一个图书储藏的问题，一旦买书过多，家里很容易出现书满为患的情况，让人产生减负思想，数字阅读完美的解决了这个问题。
可以预见未来线上渠道销售、数字阅读会越来越成为主流趋势，传统的线下书店将进一步被弱化。曾几何时，我对公司营收占比保持20%以上的中信出版颇有微词，认为其处于亏损状态，是不折不扣的累赘，但自从逛过一次中信书店，我的看法也开始有改变，适当保持一定的实体书店，其实可以起到品牌宣传和文化熏染作用，并非毫无意义。
为股价估值把脉
我的中信出版是在5月份建的仓，成本价41.669 ，对应当时的市值79.18亿。之所以按这个价格作出买入决定，主要基于两点：
一是鉴于线上销售、数字阅读高速增长的状况，以及中信出版本身的历史增长数据和轻资产低资本支出属性，我认为除非出现颠覆性利空，估值体系很难下降至低市盈率、低市净率区间。
二是读书其实是人类社会的一种刚性需求，没有特殊原因的情况下，既不可能爆发性激增，也不可能断崖式下滑，大概率将是一种长期平稳增长趋势，过去的增速最有可能接近未来，因此我按照20%的增速，对未来十年的净利润做了一个预估。为什么取20%呢，主要因为近七年ROE均值27.54% ，行业销售增速10%以上，线上销售和数字阅读增速均在30%以上，不想过激也不想过于保守，所以取了一个居中数字。
计算下来，在保持20%增速的情况下，未来十年累计可以创造78.17亿的净利润，比较接近当时的市值。
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