高企|募资近70亿项目恐难成行？芯片概念股格科微冲科创负债高企盈利承压( 二 ) 股份回购|显示|公司|中芯国际|消息资讯

负债高企
经历过上市前夕的股份频繁回购，格科微负债率高涨。
招股书数据显示， 2017年、2018年、2019年及2020年1—3月（下总称报告期），格科微资产负债率分别为74.03%、46.07%、91.01%及59.53% 。 2019年末，该公司应付股权回购款也高达7.92亿元，同比增长1975.74% ， 2020年格科微虽通过融资缓解一部分资金压力，但截至2020年第一季度，其应付股权回购款仍有2.54亿元。
同时，报告期内该公司的流动比率分别为1.64、1.97、0.96和1.60 ，速动比率分别为0.81、0.96、0.49和1.03 ，与同行业可比公司相比，格科微的偿债能力处较低水平。
招股书中格科微将韦尔股份、兆易创新、汇顶科技、卓胜微、圣邦股份列为可比公司，而这些公司报告期内的资产负债率平均值分别为28.88%、30.27%、23.82%、22.56% ，流动比率平均值分别为4.27、4.29、4.77、5.32 ，速动比率平均值分别为3.4、3.38、3.92、4.05 ，可见格科微的资产负债率约在可比公司均值的2倍以上，而流动比率、速动比率整体上不足均值的三分之一。
格科微在招股书中解释称，主要是因为公司处于业务高速发展阶段，流动资金需求较大，同时公司股权回购金额较大，所有者权益金额较小。
《投资时报》研究员还发现，近年来，随着创新乏力，智能手机的全球出货量小幅回落。根据Frost&Sullivan统计，全球智能手机出货量在2016年后市场增速放缓，同时由于疫情影响，预计在2020年全球出货量将由2016年的14.7亿部下滑至12亿部。
全球智能手机产业增长面临困境，导致位于行业上游端的格科微面临库存高压。招股书数据显示，报告期内，格科微的存货分别为6.6亿元、9亿元、11.8亿元和15.5亿元，经营活动产生的现金流量净额约-2.7亿元、-1.7亿元、3.5亿元和-3.3亿元，应收账款分别约为2.4亿元、2.8亿元、3.3亿元和4.6亿元，有息负债分别约为2亿元、2.6亿元、7.7亿元和17.7亿元。
有业内人士表示，现在的格科微存在高库存、回款承压、经营现金流不佳等种种问题，寻找新的盈利点，增强自身造血能力很有必要。
格科微与同行业可比上市公司偿债能力指标对比情况

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数据来源：公司招股书
盈利渠道有限
不仅是库存积压，格科微在盈利方面也存在不小压力。
招股书数据显示，报告期内，格科微营收分别实现19.66亿元、21.86亿元、36.80亿元及12.48亿元，但扣非归母净利润仅有-0.11亿元、1.07亿元、3.35亿元、2.11亿元，同时，该公司毛利率仅达到20.13%、22.88%、26.05%、29.39% ，而同期可比公司的均值分别达到41.23%、42.30%、45.53%、45.20% 。
《投资时报》研究员发现，这与格科微的产品定位有很大关系。据披露，格科微主要产品CMOS图像传感器产品的平均单价仅分别为1.94元/颗、1.98元/颗、2.43元/颗及2.80元/颗，价格定位在中低端，出货量极为庞大。
业内人士表示，格科微的成本压缩得很厉害，但产品定位如此，导致公司毛利率仍处于较低水平。
格科微自然深知自己的弱点，此次募投项目即为其宣布冲击高端市场的举措之一。
招股书披露，此次格科微募集资金中的63.76亿元主要用于投资12英寸CIS集成电路特色工艺研发，该CIS集成电路项目投资总额达68.45亿元，建设期为2年，项目建设投入主要包括生产场地的土建和装修，购置生产所需的设备等。
但市面上不少声音认为，以格科微手中的资金储备来说，想支撑完成完整的产线，并不容易。其实早在今年3月，格科微就已宣布在上海临港新片区投资建设12英寸CIS集成电路特色工艺研发与产业化项目，彼时披露预计投资达22亿美元（约合人民币153亿元）。