新财富杂志|BATJ+TMD：互联网流量巨头的金融版图( 二 )

支付业务上，场景优势和先发优势明显。从交易笔数和市场份额数据均可以看出，具备交易场景的平台更容易做大，如电商系的蚂蚁、京东和苏宁（消费支付场景），社交系的腾讯（社交支付场景），通过自身C端用户在交易过程拓展支付环节，而对于本身缺乏C端交易场景的企业则相对较难；先发持牌企业具备优势，上述流量巨头布局支付业务均是从账户侧着手（而非受理侧），因此， C端用户的消费粘性和使用惯性，决定了支付宝、财付通这两家最先布局者目前呈现寡头竞争格局。

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融资业务，关键在于账单厚度与业务模式。消费金融业务可以理解为支付业务的延展，因为支付业务为融资业务提供金融账户基础，且支付业务为融资业务提供分期账单基础。在此基础上，各家流量巨头亦通过丰富产品形式、打破规模瓶颈的方式来加快融资业务发展。
从产品线来看，各家平台均已布局以场景支付为基础的分期类产品（如，花呗、京东白条等），以及取现类消费金融产品（如，借呗、微粒贷等）。在产品设计方面，各家基本使用了用户画像的方式，来对融资产品进行差异化准入和差异化定价，从而发挥自身在技术和数据方面的优势。

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从模式演变来看，由于监管对于融资类机构的杠杆或资本充足率限制（一般而言，互联网小贷杠杆倍数在3X左右，消费金融公司和银行的杠杆倍数在10X左右），因此，流量巨头一般通过两种方式来打开规模瓶颈：申设杠杆倍数更高的消费金融公司或银行牌照（如， 2020年陆金所和小米作为控股股东发起设立了平安消金与小米消金）；通过助贷和联合贷款的模式，实现“资产负债表模式”向“利润表模式”转型。
正因联合贷款和助贷模式的引入，目前部分持牌机构的业务体量，明显小于整体业务体量。如，根据财新网报道，蚂蚁金服联合贷款规模预计在万亿元左右，而其持牌机构网商银行贷款规模仅700亿。

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财富管理业务由产品线与管理模式决定。互联网流量企业开展财富管理业务，最大优势在于拥有庞大的潜在基础客群，而核心在于打造丰富的代销产品线以及未来可能的产品模式升级。
从Wind数据看，蚂蚁、京东金融、陆金所、苏宁、度小满和腾讯金融的公募基金代销数量均已达到1000只以上。此外，绝大部分平台亦接入了养老产品、贵金属、保险产品、银行理财产品及券商产品等多品类资管产品的代销。从年报公布看， 2019年腾讯理财通资产保有量超过9000亿；截至2019年3月末，蚂蚁财富促成合作伙伴为用户管理的资产超过4万亿。

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此外，互联网流量企业还依托智能投顾打造定制化服务。 2019年末，蚂蚁和腾讯均获得了首批发放的公募投顾牌照。投顾模式下，上述机构可以依托人工智能和大数据来打造定制化、差异化和专业化的投资顾问服务，如近期蚂蚁已推出“帮你投”产品，腾讯理财通已推出“一起投”产品。